【證券分析】兗煤澳大利亞估值提升
中泰國際
港股繼續受壓，恒生指數昨低開298點後，已近全日高位，早段主要在25,300點水平爭持，午市跌幅擴大，一度最多下挫809點，低見24,958點後，跌勢才見回順，收報25,249點。跌518點或2.01%。大市成交額3,643.04億元。國企指數跌124點或1.45%，收報8,483點；恒生科指亦跌47點或0.96%，報4,829點。
個股方面，兗煤澳大利亞（3668）2025年股東淨利潤同比下跌63.8%至4.4億元（澳元，下同），較預測5.9億元低25%，主因其他經營開支及折舊攤銷，分別上升28.8%及3.7%，至3.9億元及7.8億元。
按每噸商品煤計算，現金經營成本（不含特許權使用費）按年下跌1.1%至92元，接近公司指引介乎89元至97元的下限，也低於預測94元。
期內，煤炭平均售價同比下跌17%至每噸146元，當中，動力煤平均售價下跌15%至136元；冶金煤平均售價跌26.4%至203元。權益煤炭銷量則上升1.1%至3,810萬噸，其中動力煤銷量下降1.5%至3,200萬噸，冶金煤銷量上升17.3%至610萬噸。最終總收入僅跌13.3%至59.5億元，較預測58.4億元高1.9%。
早前多家國際科技龍頭調升人工智能（AI）業務的資本開支預算，將加強數據中心發展，相信最終增加對能源需求。有利煤炭售價及銷量長遠上升。保守預計，兗煤澳大利亞2026年及2027件煤炭平均售價，分別同比上升2.4%及1.8%，同期權益煤炭銷量則增長2%及1.3%。
維持「增持」評級
兗煤澳大利亞公布可行的2026年經營指引：（一）權益煤炭產量為3,650萬至4,050萬噸（2025年實際產量約3,860萬噸）；（二）現金經營成本（不含特許權使用費）為每噸90元至98元（去年實際為92元）；（三）資本開支7.5億至9億元（2025年實際7.5億元）。
綜合上述因素，兗煤澳大利亞去年盈利已經觸底。經過調整後預測2026年及2027年股東淨利潤，分別按年上升28.1%及9.4%。基於AI行業發展支持能源需求可提升行業估值判斷，將其目標價由31.2元（港元，下同），上調至39元，對應10.2%上行空間及16.5倍2026年預測市盈率。維持「增持」評級。
風險方面，可能出現生產延誤；電力 / 鋼鐵市場需求波動；政治風險；以及匯兌損失。
兗煤澳大利亞昨收報34.72元，跌0.68元或1.92%，成交金額2.35億元。
