百濟神州被下調盈測
百濟神州（6160）2025年度扭虧為盈，首次實現全年公認會計準則（GAAP）盈利，淨利潤2.87億元（美元，下同），而2024年度則蝕6.45億元。主要受惠收入增長及經營槓桿改善。期內，總收入53.43億元，同比增40%。
毛利率處於高位
交銀國際發表報告指，百濟去年第四季旗下核心產品BTK抑制劑「百悅澤」銷售額達11億元，按年及按季分別升38%及10%。美國銷售額8.45億元，按年及按季分別升37%及14%。上季毛利率同比提升4.7個百分點至90.5%，一般及行政費用率按年降7.7個百分點，至於非通用會計準則（Non-GAAP）淨利潤按年增至2.25億元。
交銀國際略為下調對百濟2026年至2027年盈利預測，目標價降至229.2港元，維持「買入」評級。
另外，美銀證券表示，百濟預期2026年收入介乎62億元至64億元，GAAP經營費用47億元至49億元，毛利率在80%區間的高位。GAAP經營溢利介乎7億元至8億元。Non-GAAP淨利潤14億元至15億元。
該行將百濟2026年至2028年收入預測分別下調1.4%、0.1%及0.5%。基於估值模型時間變動。同時將其港股目標價由239.36港元，上調升至243.83港元，並美股目標價亦由396.4美元，升至403.8美元，重申「買入」評級，主要受百悅澤持續帶動增長以及多項管線催化因素支持。
個股分析—交銀國際/美銀
