【方興未艾】滙控業務形成多點開花
鄧聲興 香港股票分析師協會主席
滙豐控股（0005）近日公布2025年全年業績，去年經調整營業收入710億美元，同比增長5.3%；經調整歸母普通股淨利潤278億美元，增幅12.5%。單看第四季度，業績同樣亮眼，主要受惠息差韌性與財富管理業務表現優於預期。更重要的是，管理層給出2026年至2028年清晰的指引，承諾每年實現收入增長，並將經調整有形股本回報率（ROE）維持在17%以上。
雖然市場普遍預期利率下行，將壓縮銀行業淨息差，惟滙控逆勢增長，2025年全年經調整淨利息收入同比仍錄得增長，第四季度更環比上升6%、同比上升8%至117億美元。這背後的核心驅動力在於存款規模的顯著擴張—全年存款總額增長8%。其中，單是香港部門便貢獻370億美元的增量，佔比達55%，反映香港市場資金流入強勁，且集團市場地位穩固。
此外，英國、環球批發銀行及財富管理業務貢獻可觀增量，業務形成多點開花格局。管理層明確指出，存款增長將是2026年盈利增長的核心引擎之一。集團料經調整淨利息收入不低於450億美元，對應低單位數正增長，意味即使在減息環境下，集團仍能通過資產規模擴張，以抵禦息差收窄壓力。
股東回報政策清晰
除了傳統存貸業務之外，滙控財富管理業務同樣表現突出，國際財富管理及卓越理財業務、香港財富管理業務，以及企業機構理財業務旗下的批發交易銀行業務均有強勁表現，反映集團近年推動「以財富管理為增長引擎」戰略初見成效。
資產負債表質量方面，2025年預期信貸損失（ECL）為39億美元，佔平均貸款總額39個基點；普通股權一級資本比率維持在14.9%的穩健水平，遠高於監管要求，為未來業務擴張及股東回報提供充足緩衝。
滙控維持50%的派息比率指引，並計劃將普通股權一級資本比率維持在14%至14.5%的中期目標範圍。
滙控上周五（2月27日）收報147.3元，升1.59%。綜合而言，集團憑藉其在香港及亞洲市場的獨特地位、穩健的存款基礎及清晰的股東回報政策，具備穿越周期的能力，當前估值修復空間值得關注。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
