【金碩良言】兗礦能源盈利能力續提升
黃敏碩 王道資本及家族資產管理執行董事
投資者於2025年擔憂煤炭板塊產能過剩問題；然而，踏入2026年後，市場估計供需會由寬鬆轉為平衡局面。內地煤炭產能持續下降，市場近期憂慮陝西榆林地區，或有1,900萬噸產能面臨核減，遂引發市場對山西、內蒙古及新疆等主產區置換指標未完成，產能可能跟進核減疑慮。
除了國內供給彈性將大幅低於預期外，海外進口同樣面對下行壓力。印尼為內地最大煤炭進口來源國，每年進口量逾2億噸。印尼能礦部部長表示，預計今年批准的煤炭生產額度，僅6億噸左右，遠低於2025年的7.9億噸產量。儘管歷史上當地實際產量經常超出配額，但前述配額大幅度下調，疊加印尼可能徵收出口稅，加上露天煤礦資源出現枯竭問題，預計今年進口至內地的煤炭量呈現收縮。
個股方面，兗礦能源（1171）旗下煤礦主要分布在中國山東、陝西、內蒙古、新疆、澳洲等地。現時所產煤炭涵蓋動力煤、噴吹煤、焦煤等多類品種，且布局多礦種領域。此外，在加拿大擁有6個鉀鹽採礦權，已探明優質氯化鉀資源量達17億噸，規劃建設內蒙古鉬礦，資源量高達逾10.4億噸。
集團優勢在於成長加國際化，產能擴張激進，擁有海外資產，具備化工及裝備產業鏈，主打精細化能源路線，涵蓋氣煤、化工及物流，並通過併購持續擴產。
兗礦能源現時前期投入雖然龐大，惟短期及長期負債各佔一半，結構合理，不虞擔心短期償債壓力。另集團預計未來5年，旗下於陝蒙及新疆在建煤礦，將新增產能7,000萬噸，商品煤產量有望突破每年2億噸。
中線前景看俏
此外，配合集團旗下魯南化工103億新能源材料專案，將於2027年投產，化工產能大幅提升，帶動其高附加值產品盈利佔比持續增加。由於已形成「煤+化工+電力」新格局，未來布局光伏及風電等新能源，進一步降低對煤炭依賴，未來透過多駕馬車拉動整體增長，由於增加抗風險能力，預期整體盈利能力持續提升。
兗礦能源旗下煤化工業務技術具領先地位，產品主要包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯、己內醯胺、尿素等，當中包括4,000噸級煤氣化示範裝置，已達國際領先水準，並通過先進的技術推動化工產業鏈，向高端化及多元化延伸。
裝備製造方面，集團掌握深部礦井開採及智慧化的先進技術，近年通過收購加速資源整合，未來亦持續推進「產、銷、儲、配、送」一體化物流體系建設，中線前景看俏。
兗礦能源昨收報13.7元，微跌0.08元或0.58%，成交金額3.82億元。
（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒持有上述股份）
