【投資觀察】創新生物藥企基本面亮麗
蕭智舜 建銀國際證券研究部醫藥分析師
中國創新藥物向全球公司授權（BD）今年上半年有望維續強勁勢頭。信達生物（1801）月初宣布重啟與禮來（LLY.US）合作前景可觀的藥物研發項目，消息提振市場對香港上市創新藥物或生物科技板塊的信心。預計兩家製藥公司重新合作，可能帶來極具潛力的首創或同類最佳生物藥，例如信達生物的PD-1單抗（用於治療實體瘤）信迪利單抗和減肥藥瑪仕度肽。此次授權交易總價值或高達88.5億美元（約690.3億港元），而信達生物料可獲3.5億美元（約27.3億港元）預付款。
年初至今，香港上市的主要生物科技公司股價平均上漲7%（過去1個月平均環比下跌1%）。值得注意的是，該行業預期市銷率已從2025年8月12日的18.8倍，回落至2026年2月20日的15.7倍。預計3月份的業績期，香港上市的主要生物製藥公司，包括百濟神州（6160）（目標價234元，評級「優於大市」）；榮昌生物（9995）（目標價120元，評級「優於大市」）；以及信達生物等可能公布良好的2025年業績。
香港上市的生物製藥行業估值料繼續受利好消息支撐，包括：中國本土生物科技公司向全球藥企巨頭授權創新藥物的交易數量將會增加。
暫達成12項重大交易
根據我們內部統計，2025年12月31日至2026年2月23日期間，該行業共達成12項重大許可交易，總交易額432億美元（其中28億美元為預付現金），高於去年同期11項重大交易的總交易額75億美元（其中2.87億美元為預付現金）。
2026年1月至2月期間，交易額或預付現金款增長，主要得益於以下的重大海外授權交易：一，榮昌生物將其PD-1/VEGF雙抗（RC148）許可給艾伯維（ABBVUS，未評級）；二，石藥（1093）將其長效肽類藥物（SYH2082）及其他臨床前資產許可給阿斯利康；三，信達生物與禮來公司重啟藥物研發合作項目；四，蘇州瑞博（6938）處於臨床前階段的單/雙特異性小干擾核酸RNA（siRNA）項目授權給Madrigal Pharma（MDGLUS）。
另外，和鉑醫藥（2142）剛在周一（23日）宣布將其用於治療結直腸癌和其他腫瘤的CTLA-4靶向單抗授權給Solstice Oncology（一家由部分風投機構控股的非上市公司，NewCo），交易金額12億美元（其中1.05億美元為預付現金）。
