股壇魔術師/滔搏估值合理 受惠服務消費崛起\高 飛
2026年中國消費市場將呈現「價值與成長再平衡」的格局，政策對消費的直接提振作用有限，低通脹環境下，獲利成長的可持續性成為選股核心。早前，花旗銀行透過對44家中國消費性公司的深入研究，總結出五大中長期投資主題，為投資者提供了清晰的路線圖。其中，第一大主題是體驗及服務消費崛起，追求情感價值成為核心需求。即新消費股可以留意，筆者認為，滔搏（06110）估值合理、中長期走勢比較理想，值得留意。
花旗在1月11日發表的2026中國消費領域重磅研報表示，五大核心主題構成篩選關鍵：一是體驗／服務消費向情感價值轉向，消費者更追求幸福感與自我表達；二是健康福祉受重視，健康、健身、營養等領域需求旺盛；三是銀髮經濟崛起，老年群體的休閒文化需求持續增長；四是新興渠道湧現，會員擴店、零食連鎖等成為新品牌增長點；五是多品牌策略。
滔搏是百麗國際旗下經營運動業務的體育子公司，自上世紀九十年代起，開始涉足體育運動產品的經營，不斷豐富品牌組合，拓展至戶外和運動時尚品類，並且逐步探索與開拓體育用品多品牌集合店經營模式，先後創建了TOPSPORTS運動城、TOPSPORTS多品店、TOPSNEAKER潮流集合店；2018年，收購FOSS品牌，進一步開拓自有渠道的品牌建設。
滔搏擁有中國最大且高度下沉的運動鞋服直營門店網絡，覆蓋全國30個省份的近270個城市，擁有超過8300餘家直營店舖（體育用品類），擁有多個國際運動、潮流、戶外品牌的經銷權，包括Nike、Adidas、Puma、Converse、Timberland、Vans、The North Face、Asics、Onitsuka Tiger、Reebok、Skechers等。
大行唱好 目標價3.5元
中信証券研報指出，滔搏第三財季銷售金額按年錄得高單位數下跌，單季全域折扣按年略有加深但按季降幅收窄，庫存及庫齡結構持續改善。公司下調全年指引，原指引中全年淨利潤按年持平的目標達成存在壓力，可能出現小幅偏差。
短期來看，產業客流表現偏弱，全域折扣及銷售有壓力。中長期來看，隨着業界庫存健康度的回升，Nike等主力品牌銷售勢能的恢復，SOAR、Norrøna、Norda等跑步與戶外品類新晉獨代品牌的業績持續放量，公司可望逐漸回歸穩健成長軌道。
同時，考慮到公司過往高分紅、高股息率，中信証券給予公司2027財年15倍市盈率，對應目標價3.5元，維持「增持」評級。
