【方興未艾】盈利正修復 華虹可留意
鄧聲興 香港股票分析師協會主席
在宏觀經濟不確定性籠罩全球半導體產業之際，於2025年第四季度，華虹半導體（1347）公司營收達6.6億美元，同比增長22.4%，創下歷史新高，並成功實現單季扭虧為盈，盈利正在修復通道。更令市場驚喜的是，在行業普遍減產去庫存的背景下，公司整體產能利用率維持在106.1%的「超載」水平，其中8吋產線更高達103.8%。由人工智能（AI）算力外溢、消費電子周期性復甦及國產替代共同驅動的成熟製程需求強勁。
AI需求向周邊擴散，華虹成邊際受益者。市場習慣將AI芯片投資聚焦於先進製程與HBM存儲，卻忽略大規模部署所催生的周邊芯片需求。無論是服務器主板上的電源管理IC、接口芯片，還是終端設備的MCU、CIS傳感器，其製造工藝恰恰落在華虹所擅長的65納米至90/95納米成熟製程區間。
2025年，華虹65納米及以下工藝收入同比激增44.7%，90/95納米收入更大幅增長54.0%，印證了AI算力「由雲向邊」擴散過程中對成熟製程的強大拉動作用。
華虹處於罕見的「雙重產能擴張期」：一方面，無錫第二條12吋產線（Fab 9）一階段建設超預期完成；另一方面，上海12吋製造基地（Fab 5）收購事項正有序推進。在行業產能擴張普遍保守的當下，公司逆周期投資的底氣，來自飽滿的在手訂單與清晰的增長預期。
處於價值重估窗口期
此外，繼中芯國際整合中芯北方後，華虹對華力微的整合計劃亦在醞釀之中。這標誌着內地晶圓代工產業正告別過往分散競爭格局，步入資源聚焦、專業化分工的新階段。
作為特色工藝龍頭，華虹在功率分立器件、嵌入式非揮發性存儲等領域的優勢地位有望進一步強化。
綜合而言，華虹的投資邏輯正從純粹的「周期博弈」，轉向對其 「結構性需求增長+產能擴張確定性+資產整合紅利」 三重方面的重新定價。管理層對2026年第一季度給出毛利率13%至15% 的穩健指引，顯示盈利進入修復通道。
在內地半導體產業鏈加速構建自主閉環的進程中，華虹憑藉其在成熟製程的特色工藝積累、穩固的客戶關係，以及清晰的擴產路徑，正處於價值重估的戰略窗口期。投資者宜關注其產能爬坡進度及12吋產品結構優化成效，這些將是決定其能否打破估值桎梏的關鍵變量。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
