【證券分析】禾賽業務受國策支持
張賽娥 南華金融副主席
港股在蛇年最後一個交易日（16日），半日市反覆靠穩。恒生指數低開65點後，受科網股拖累，曾跌184點，低見26,382點，跌穿50天線（26,410點），隨後在買盤支持下，反彈167點。大市半日收漲138點或0.52%，報26,705點；國企指數揚37點或0.42%，報9,070點；恒生科指升7點或0.13%，報5,367點。成交額849.97億元。
個股方面，中國內地新能源車及高階智能駕駛被列為戰略性新興產業，L2-L3級NOA與自動駕駛受國家工信部、發改委文件明確支持，地方政府亦開放Robotaxi示範區與路權，為LiDAR（激光雷達）上車創造標準與量產土壤。
在此框架下，LiDAR從高端選配，加速成為汽車安全與感知「標配」，而雷達方案抬高汽車價值量，禾賽（2525）作為核心供應商有望受惠，並直接打開中長期需求空間。
禾賽2024年按收入已為全球LiDAR市場龍頭，2025年11月累計交付突破200萬顆，月產與月交付能力超過20萬顆，並計劃在2026年把年產能提升至逾400萬顆，2027年於泰國投產新工廠，以配合海外車廠及東南亞市場需求。
公司產品線覆蓋ADAS（先進駕駛輔助系統）、Robotaxi與機器人，多平台共享核心ASIC與零部件，既能提升良率，亦可壓低成本，令新一代ATX維持性能的同時將價格壓至200美元以下，符合大規模前裝量產邏輯。
新車型標配LiDAR
在汽車企業端，禾賽已成為理想汽車（2015）新一代輔助駕駛平台的獨家LiDAR供應商，所有新車型自2025年5月起均標配LiDAR；同時為小米（1810）、比亞迪股份（1211）、長安、吉利汽車（0175）、長城汽車（2333）、奇瑞汽車（9973）、極氪等提供多型號LiDAR，覆蓋超過120款車型，交付期橫跨2025年至2027年。
海外發展方面，禾賽已與一家歐洲主流車企進入「C樣」階段，計劃2026年起量產。公司被選為NVIDIA LiDAR合作夥伴，並將與Grab合作推動東南亞機器人與自動系統場景的LiDAR部署，強化美歐之外的區域增長點。
公司2025年第三季度，收入7.95億元人民幣，同比增長47.5%，銷量44.1萬顆，毛利率42.1%，GAAP淨利潤2.56億元人民幣，淨利率達32%，9個月累計GAAP淨利潤2.83億元人民幣。
截至2025年三季度末，公司持有淨現金約66億元人民幣，資產負債表明顯強化。
（筆者為證監會持牌人士，本人及關連人士未持有上述股份）
