【几不可失】兆易候低吸納作長線部署
黃德几 盈立證券研究部執行董事
兆易創新（3986）上月在港上市，是今年第一隻上市的半導體股。集團2025年業績預告顯示，預期營業收入92.03億元（人民幣，下同），按年增25%；股東淨利潤16.1億元，增46%。主要來自存儲芯片周期上行、產品價格調整及產能利用改善。首3季度，營收達68.32億元，末季貢獻較大增量，毛利率及純利率水平有所提升，反映產品結構優化及成本控制成效。
展望2026年，兆易收入和盈利可望保持高速增長，主要是全球存儲需求回暖、人工智能（AI）伺服器及消費電子復甦、MCU在汽車及工業領域滲透，以及DRAM募投項目逐步釋放。公司資產負債表健康，現金流充裕。
集團成立於2005年，總部位於北京，採用Fabless模式，主要從事集成電路設計與研發，產品涵蓋存儲芯片（NOR Flash、SLC NAND Flash）、利基型DRAM、32位微控制器（MCU）、模擬芯片及傳感器芯片等。產品廣泛應用於消費電子、汽車電子、工業控制、物聯網、儲能、通訊網絡及伺服器等領域。
兆易於2016年在上交所掛牌，是次在港H股上市，引入小米（1810）、TCL、OPPO、華勤等基石投資者。而募集資金可強化資金實力，用於研發及產能擴張。
長線增長潛力大
公司客戶群體涵蓋國際及國內品牌，國產替代進程下，供應鏈安全因素有助維持客戶黏性。集團持續投入研發，注重高容量、高可靠性及低功耗產品開發，以適應AIoT、汽車電子及數據中心等應用需求。Fabless模式下，公司與全球晶圓代工廠合作，產能彈性較好，但亦受代工成本及供應鏈波動影響。RAM募投項目逐步釋放。公司資產負債表健康，現金流充裕，H股上市募資強化資金實力，用於研發及產能擴張。
行業層面，NOR Flash及NAND Flash價格上漲，受益於AI、數據中心及消費電子需求，但周期性波動仍然存在。國產替代邏輯下，兆易創新在NOR Flash及MCU領域具備優勢，市佔率領先內地市場，但全球競爭激烈，面對國際巨頭技術及規模壓力。公司積極布局DRAM及新型存儲，意圖形成新成長點，但項目進展及市場接受度存在不確定性。
風險方面，包括存儲行業供需變化、晶圓代工成本上升、地緣政治因素及宏觀經濟影響，產品多元化及研發能力有助緩解部分風險，但周期性行業特性決定業績波動難免。
兆易創新H股昨正式獲納入港股通名單，H股股價急升20.95%，收報358元（港元，下同），成交額11.03億元。同時令H股折讓大幅收窄，上市至今高位361元阻力有待突破，短線暫宜觀望，長線增長潛力大，未持貨可考慮280元吸納作長線部署，中線目標420元，若不跌穿265元可以繼續持有。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
