【證券分析】財務表現改善 中國中鐵可吼
張賽娥 南華金融副主席
今年是中國化解地方政府隱性債務的關鍵年，國家財政部計劃的債務置換額度高達2.8萬億元（人民幣，下同）。這對受困於應收賬款回收的基建板塊無疑是「及時雨」，將顯著改善中國中鐵（0390）經營性現金流，並降低壞賬風險。同時，公司實施股權激勵計劃，將淨利潤增長率解鎖條件設定為不低於12%，強制管理層追求效益提升而非單純規模擴張。
儘管宏觀環境充滿挑戰，公司的競爭韌性依然顯著。2025年全年，公司新簽合約總額達2.75萬億元，較去年上升1.3%。截至2025年三季度末，在手合同高達7.54萬億元。去年第三季實現經營性現金流淨流入67.5億元人民幣，扭轉前兩季的負增長趨勢。市盈率3.93倍，市淨率僅0.31倍，低於同業平均水平。
中鐵目前在海外擁有五座大型礦山，主要產品為銅、鈷、鉬等，該板塊毛利率高達59.45%，遠高於傳統基建業務。隨着華剛礦業二期項目投產，公司的銅年產量預計從30萬噸躍升至45萬噸。高毛利的資源業務已成為利潤壓艙石，有效抵消房地產下行帶來的壓力，由承建商轉運營商。
海外轉向「精準投入」
在「一帶一路」倡議下，中鐵的海外策略轉向「精準投入」。去年BRI建設合同總額達到1,284億美元歷史新高。公司在坦桑尼亞標準軌距鐵路（SGR）及中吉烏鐵路等重大項目上穩定推進。「一帶一路」項目重心正從交通轉向能源與礦產，其中能源板塊佔比升至43%，與中鐵的轉型戰略高度契合。
中鐵去年前三季營收7,738億元，同比下降5.46%；淨利174.9億元，按年下降14.97%；每股營利0.642元，同比下降18.11%，反映傳統基建行業面臨的挑戰，導致營收和利潤短期承壓。然而，公司通過強勁的海外市場拓展和新簽訂單的增長，為未來業績提供儲備。
中鐵昨收報4.44元（港元，下同），升0.13元或3.02%，成交金額8,237.89萬元。
（筆者為證監會持牌人士，本人及關連人士未持有上述股份）
