【金碩良言】泡泡瑪特延續高增長態勢
黃敏碩 王道資本及家族資產管理執行董事
港股昨延伸升勢，重越兩萬七關口。恒生指數高開175點後，盤中曾最多升370點，高見27,397點，其後升幅收窄，最終收市升155點或0.58%，報27,183點，收復10天平均線（27,129點）。國企指數升74點或0.81%，報9,242點；恒生科指升33點或0.62%，報5,451點。全日成交額2,340.4億元；北水淨流入8,400萬元。
重磅科網股各自發展，阿里巴巴（9988）收漲1.65%；小米（1810）揚1.08%；京東集團（9618）亦升1.95%；騰訊（0700）則跌1.61%；美團（3690）跌2.47%。
個股方面，泡泡瑪特（9992）是2025年明星股，是中國領先的潮流玩具品牌，憑藉獨特的「盲盒」銷售模式與多IP矩陣，確立市場優勢地位。集團擅於把潮流玩具IP化，旗下知名IP包括Molly、Skullpanda、The Monsters系列（Labubu）、Crybaby等，通過充滿神秘感的盲盒銷售方式，創造獨特「開箱」文化，成為「穀子經濟」龍頭。
集團近年業績表現強勁，主要受惠海外市場拓展及IP旗艦 Labubu帶領的銷售熱潮。隨着規模效應顯現，及高毛利自有IP佔比提升，毛利率持續優化，從2022年的57.5%，升至2024年的66.8%。而2025年上半年營收達138.8億元人民幣，增2.04倍，經調整淨利潤逾47億元人民幣，增3.62倍，延續高增長態勢。
關注IP新品市場表現
市場預計泡泡瑪特2025年全年營收達360億元人民幣，按年增1.76倍，經調整淨利率維持在35%水平。核心護城河在於其構建「工業化的IP創造與運營體系」，可系統化和可複製持續產出受歡迎的商業化IP。該體系由三大支柱支撐，涵蓋系統化的IP孵化機制、資料驅動的精細化使用者運營，及對年輕用戶心理的深刻洞察與輕量化內容包裝。
事實上，集團近年積極拓展IP授權業務，於去年6月與澳門特區政府合作，將旗下人氣IP BabyMolly、Crybaby、Dimood和Labubu，以美食主題與城市文化景點，創造澳門限定「打卡」場景。
另外，據外媒去年11月報道，索尼影業已取得Labubu電影版權，意味在大銀幕觀看Labubu指日可待。此外，除了於去年在台灣推出vivoV60、ZSIGA聯乘產品外，據報將與國產手機品牌榮耀推出IP聯名合作，市場反應正面。
從近期發展看，泡泡瑪特於IP矩陣廣度、藝術家生態與全球管道上的優勢持續擴大，使競爭對手追趕難度加大，配合行業高景氣延續，及公司全球化紅利持續釋放帶動下，仍具備成長空間。中線來說，需關注後續IP新品市場表現，及海外業務拓展進展，前景仍看俏。
泡泡瑪特昨收漲12.6元或4.9%，報269.8元，成交金額60.05億元。
