【證券分析】東方電氣具實質競爭優勢
張賽娥 南華金融副主席
港股在連升7個交易日後，上周五（1月30日）終於斷纜。投資者轉趨審慎，恒生指數低開低走，尾市一度急挫584點，低見27,384點，最終以接近低位收市。恒指收報27,387點，跌580點或2.08%。成交3,016.12億元，北水淨流入32.22億元。全周計，恒指仍累升637點或2.38%；1月份則累升1,756點或6.85%。
至於國企指數上周五跌235點或2.47%，報9,317點。全周累升156點或1.71%；1月累升403點或4.53%。恒生科指跌122點或2.1%，報5,718點。全周累跌79點或1.38%；1月累升202點或3.67%。
個股方面，東方電氣（1072）作為內地發電設備龍頭企業，受惠政策托底與人工智能（AI）發展用電需求雙重利好，財務上亦展現穩健轉型。在「十四五」期間，內地已就2021年至2025年煤電及核電資本開支作出明確承諾，帶動相關設備訂單進入集中確認期，同時核電及抽水蓄能加速布局，東方電氣在火電市佔約三成、核電及水電約四成，直接得益於基荷電源投資的延續。
在輔助服務市場及容量補償機制逐步完善下，煤電靈活性改造經濟性改善，官方規劃總規模約200GW，為毛利率明顯較高的電站服務業務提供長期工程量。另外，西藏雅魯藏布江下游水電項目於去年7月正式動工，項目涉及總投資1.2萬億元（人民幣，下同）水電工程，預期於2031年至2035年開始為行業提供利潤貢獻。
優化收入毛利結構
此外，全球AI數據中心正重塑用電結構，美國等主要市場的雲計算及算力園區需全天候高可靠基荷電源，燃氣輪機被視為核心解決方案之一。傳統歐美巨頭如Siemens Energy及GE Vernova產能持續緊張、交付期拉長，為中資廠商騰出切入空間。
至於東方電氣自研F級50MW G50燃氣輪機已於2023年實現商業運行並出口哈薩克斯坦，同時取得中東訂單，憑藉價格優勢與較短交付期，在新興市場具備實質競爭優勢。公司持續加大大功率燃機研發投入，若未來效率及可靠性逐步貼近國際領先水平，配合整站EPC及長期運維合約，AI驅動的海外燃機訂單有望成為新增長曲線，帶動收入及毛利結構同步優化。
財務方面，東方電氣2024年營業總收入696.95億元，按年增14.9%，毛利108.19億元，整體毛利率15.5%，其中清潔高效能源裝備毛利率16.1%至16.5%，反映火電、核電設備ASP已見企穩。高效清潔能源裝備收入283.58億元，佔總收入41%，為短期主要增長動力，而製造服務業收入75.64億元，佔比11%，毛利率48%，已成為毛利貢獻重要支柱。
（筆者為證監會持牌人士，本人及關連人士沒持上述股份）
