【證券分析】受惠國策 微創腦科學可吼
張賽娥 南華金融副主席
中國內地把腦機接口（BCI）納入「未來產業」政策框架後，醫療級BCI由研發走向臨床與註冊的節奏明顯加快，對具備神經介入器械底盤的微創腦科學（2172）屬中長線催化。公司優勢在於以神經血管介入「臨床剛需」建立現金流與醫院覆蓋，再向人機介面等前沿方向延伸，形成產業鏈卡位。
政策層面，國家工信部、發改委等七部門於2025年提出推動腦機接口產業創新發展，並設定到2027年關鍵技術突破、到2030年產業綜合實力進入世界前列的時間表，令BCI由科研議題升級為產業工程。
技術面上，微創腦科學的定位更貼近「腦—血管—介入」的醫療入口：以取栓、支架、導管等神經血管介入器械切入，產品組合覆蓋動脈瘤、缺血性卒中（俗稱「中風」）等高發病種，站在手術室與神經科資源的中心。
截至2025年6月30日止， 微創腦科學上半年收入3.83億元（人民幣，下同），按年下滑6.2%；毛利約2.81億元，毛利率73%。期內，股東應佔溢利約9,292萬元，下降35.3%，反映短期盈利仍受費用投入、產品節奏及海外整合等因素影響。
龍頭企業穩步擴張
展望核心業務，短期仍以「神經血管介入國產替代+集採後放量」為主線：一方面政策推動DRG/DIP與耗材治理，促使醫院在合規框架下追求更高性價比產品；另一方面臨床端對卒中取栓、動脈瘤治療等需求具韌性，有利具備完整產品梯隊與渠道滲透的龍頭企業穩步擴張。
微創腦科學同時具備海外資產與產品平台，若能在EMEA等市場持續推進註冊與渠道，將有助分散單一市場政策波動。短期看點仍在腦卒中介入：一方面中國腦卒中負擔龐大、治療滲透率提升具長坡厚雪；另一方面公司產品矩陣與海外認證/渠道拓展，有機會帶動「量增＋區域擴張」。
中期關注政策催化下的BCI產業鏈成形，先佔據醫療級場景入口的企業更容易在標準、訓練與渠道上建立壁壘。公司若能以其研究院平台把BCI研發與其既有神經介入臨床網絡連接，未來有機會在「政策窗口期」完成卡位，形成第二成長曲線。
（筆者為證監會持牌人士，本人及關連人士沒持有上述股份）
