拔萃觀點/避險資產走強 市場關注美議息\鄭雪曦
上周市場延續分化，黃金及貴金屬、消費、旅遊等板塊漲幅居前，恒生指數整體縮量震盪，交投活躍度有所回落。外部方面，美國最新經濟數據延續韌性，11月PCE通脹數據與市場預期基本一致，通脹未出現明顯反彈跡象。資金關注點迅速轉向本周美聯儲議息會議以及密集的大型科技公司財報，重點關注業績指引以及在高估值背景下盈利兌現的可持續性。
貴金屬方面，上周初特朗普圍繞格陵蘭議題對歐洲拋出關稅威脅後，避險情緒顯著升溫，金銀價格快速上行並刷新歷史高位。隨後特朗普公開表態暫緩對歐洲盟友加徵新一輪關稅，歐洲議會亦釋放信號稱將重啟對歐美貿易協議的討論進程，市場再度演繹典型的TACO交易，全球股市情緒修復，但貴金屬價格整體仍維持強勢。除央行持續增持外，私人部門亦成為重要買盤，不斷提高黃金配置比例。波蘭央行宣布新增150噸黃金儲備，丹麥與瑞典部分養老金機構減少美債敞口，進一步強化市場對全球資產配置結構調整的討論。
庫存緊張兼美元走弱 銅價反彈
其他金屬同樣上行，一方面，特朗普關於對伊朗施壓升級的表態推升原油價格，加重避險情緒，對金屬板塊形成情緒支撐；另一方面，智利Mantoverde銅金礦因勞資衝突導致關鍵設施停運，供應受限的消息疊加美元走弱，推動銅價反彈。在庫存偏緊的背景下，供給端擾動更容易被市場放大，金屬價格波動彈性明顯高於權益資產。
科技方面，達沃斯論壇強化了對AI產業長期影響的討論。IMF強調AI對就業結構的潛在衝擊，黃仁勳從產業鏈角度拆解能源、算力、模型與應用的分層體系，兩者在底層邏輯上均指向AI提升勞動生產率的作用，也與馬斯克對機器人和自動化的判斷一致。從政策與產業層面看，AI相關投入仍處於擴張階段，日本計劃未來數年投入約3300億美元用於AI產業建設，韓國提出國家級AI戰略，強化算力與數據基礎設施布局；但在二級市場層面，投資者已從成長敘事轉向現金流與盈利品質，市場分歧依然顯著，短期交易重心仍將圍繞本周美聯儲議息會議與科技巨頭財報指引展開。
（作者為拔萃資本集團分析師）
