透視資本戰/環球資金多元配置 去美元化加速
美國總統特朗普回朝後，地緣政治局勢與金融政策不確定性持續升溫，推動全球資金加速「去美元化」進程。橋水基金創辦人達里歐早前警示，資本戰風險正在攀升，進一步動搖美元霸權地位。專家指出，環球資金已逐步走向多元配置，各國央行及機構投資者正積極降低對美元資產的依賴，若資本戰爆發或者美國政策進一步激化，去美元化進程恐從「漸進」轉向「加速」。\大公報記者 邵淑芬 李耀華
摩根士丹利最新報告指出，美國政策已成為影響去美元化進程的關鍵。特朗普在債務、貿易及國家安全等領域的激進政策，對美元地位構成「中性至略微加速」的衝擊。儘管美元短期難以被取代，但黃金的儲備地位正顯著提升。
數據顯示，外國央行持有黃金總值已達約4萬億美元，自1996年以來首次超越持有的美國公債（3.9萬億美元），反映全球對美債信心出現轉變。上海商業銀行研究部主管林俊泓向《大公報》表示，黃金屢創新高，佔全球外匯儲備比例已升至21%，超越歐元成為第二大儲備資產。
美元地位面臨多重挑戰
目前美元佔全球儲備貨幣比例已降至約58%，遠低於1999年的72%。摩根士丹利分析，美元地位面臨多重挑戰：債務可持續性受質疑、聯儲局獨立性遭削弱，以及貿易政策動搖國際信任。特朗普以關稅作為政治工具，甚至揚言奪取格陵蘭，已對北約體系造成壓力。研究顯示，聯盟關係，可使盟友持有領導國貨幣比例提升約30%，若北約解體，將進一步削弱美元儲備需求。
事實上，各國近年積極建立美元的替代選項，包括發展新支付系統、推動央行數碼貨幣、擴大非美元貨幣貿易結算，並逐步將外匯儲備分散至其他資產。此外，原先被視為可能延續美元影響力的穩定幣，也在監管與市場演化中趨向中立化。
城市大學客座教授陳鳳翔向《大公報》表示，去美元化方向已相當明確。他以瑞典養老基金Alecta全數清倉美債為例，此舉雖屬個案，卻象徵連美國傳統盟友體系內的資金，開始對美元資產持保留態度。丹麥養老基金Akademiker Pension亦計劃月底前出售約1億美元美債。陳鳳翔預期，更多機構將低調降低美債比重，轉向黃金或其他資產。
據外電報道，歐洲最大退休基金ABP於去年大幅削減其美債持倉。據荷蘭《金融日報》引述資料，截至去年9月底，ABP持有的美債市值約為190億美元（約1700億港元），較2024年底的約290億歐元（約2700億港元）減少近40%。經此調整後，美國國債不再是ABP最大的持倉。
當地媒體引述分析師指出，美債價格在此期間持穩甚至上漲，市值下滑可能是由於減持所致。更重要的是，其他歐洲基金有可能作出相若行動。ABP未有正面回應減持傳聞，只表現投資政府公債時會考慮多個因素，包括國家的基本情況和前景。
資料顯示，ABP正逐步將所持美元債券置換為歐洲債券，當中德國債券的持有量，從180億歐元大增至290億歐元，另對法國國債持倉亦有增加。
美優先政策 各國覓另類結算
對於「資本戰」風險，陳鳳翔認為，極端金融制裁（如凍結資產）門檻較高，因這將對美國自身的金融亦造成損害。然而，前期的防禦性措施——即「不買」或「減持」美債，已經在發生。他指出，除了資產配置轉移，貿易結算層面的「本幣化」亦是去美元化的間接路徑。他表示，中國與澳洲、巴西及非洲多國的貿易已開始更多使用人民幣結算，在美國優先政策下，各國尋求替代結算貨幣的誘因只增不減。
林俊泓警告，儘管美元目前仍具備無可替代的流動性與深度，但財政赤字惡化與貿易戰風險正侵蝕其長期價值，若全球朝向排除美國的參與模式發展，傳統「危機時刻買入美元」的邏輯，可能不再成立。
