【几不可失】旅遊平台股暴跌成入市良機
黃德几 盈立證券研究部執行董事
內地旅遊業近日掀起一場風波，國家市場監督管理總局日前宣布，對內地最大線旅遊平台攜程集團（9961）展開反壟斷調查，涉嫌濫用市場支配地位及從事壟斷行為。消息一出，攜程股價應聲大跌，周三（14日）下跌半成後，昨再挫19.23%，市值蒸發逾千億元。是次亦波及整個行業。其中，同程旅行（0780）股價跌逾8%。市場擔心調查擴大，導致行業重組。
這場調查雖帶來短期震盪，但對行業整體營商環境影響有限。在線旅遊寡頭格局源於天然優勢，並非輕易打破。而內地民眾對旅遊服務需求強勁，尤其本地遊及海外遊服務需求龐大，加上即將到來的超長春節假期（由1月29日起，連續8天假期），料刺激旅遊預訂熱潮。而調查最終很可能以罰款形式解決。
內地反壟斷執法近年日益嚴格，自2020年起，針對阿里巴巴（9988）、騰訊（0700）、美團（3690）等科技巨頭的調查接連不斷，旨在遏止平台經濟壟斷行為，促進公平競爭。這些行動不僅包括巨額罰款，還涉及業務整改，如阿里於2021年被罰182億元人民幣，美團於同年被罰34億元。進入2026年，這股浪潮延伸至在線旅遊領域。
攜程前身攜程網經過多年併購，成為內地在線旅遊龍頭，旗下品牌包括Ctrip、Qunar、Trip.com及Skyscanner，涵蓋酒店預訂、交通票務、度假套餐及企業差旅等服務。公司在內地出境遊市場佔比近半，在整體在線旅遊市佔率超過40%。
同程受惠內地旅遊需求強
是次調查導火線可追溯至2025年下半年。8月，貴州省市場監管局召集攜程、同程、抖音、美團及飛豬等平台，討論潛在反壟斷問題；9月，鄭州市當局針對攜程涉嫌不公平限制商戶交易及定價進行約談；近期雲南省旅遊民宿行業協會也公開投訴攜程濫用支配地位，壓低供應商價格，並強制獨家合作。對攜程而言，若罰款規模達數十億元，短期將影響盈利，但不會動搖核心業務。
另外，同程作為內地第二大在線旅遊平台，專攻中低端市場及下沉城市（如三四線城市）。由於同程並未受查，集團增長潛力將助其快速反彈。而內地旅遊需求強勁，為同程提供支撐。預計2026年跨境遊客達1.65億至1.75億人次，超2019年水準。
同程核心業務交通票務直接受益。公司與鐵路總公司深度合作，佔火車票預訂市場逾20%，另通過微信小程序滲透9億用戶。
海外遊方面，同程雖不如攜程國際化，但正加速布局，2025年推出多語言App，針對東南亞及歐美路線。無論本地遊如周末短途，還是海外遊如泰國，需求均旺盛，尤其年輕一代消費者偏好一站式預訂。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
