滄海桑田/股市上升有動力 今年聚焦「盈利成長」\倪相仁
新年新氣象！A股年初開盤至今僅5個交易日，無論是指數（創業板、上海綜指升幅均超3.5%），還是熱門行業（商業航天、機器人等）及其龍頭股，都表現神勇，一掃去年底的陰跌行情。A股已連升15天，再創10年新高並突破4100點。相形之下，港股較為克制，升幅弱於A股，熱點板塊也不如A股般到處開花。不過，外資行普遍認為，中國股票市場上漲的核心動力，從去年的「估值修復」轉向今年的「盈利成長」所驅動。
A股較港股強勢，主要因素應是內地流動性比強，敘事題材也比港股市場多。從流動性方面看，隨着存款利率持續下行，再碰上前幾年新發的定期存款集中到期，居民存款迎來新一輪「搬遷」，有利股市吸資。根據中資券商華泰證券的統計，截至去年11月，居民定期存款增速從2022、23年的20%回落至10%左右，對應非銀存款同比則回升至20%以上。進入2026年，預計一年以上定期存款到期規模約50萬億元（人民幣，下同），較去年增長10萬億元。由於每年初銀行存在開門紅訴求，一季度新增存款往往最多，對應到期規模也可能更大。預計上半年全市場定存到期規模約30萬億元，下半年大致在20餘萬億元。
來自另一家券商中金的測算，今年居民長期限定存將有32萬億元到期（2年及以上），同比多增4萬億元；其中61%的存款將在首季到期，今年存款到期的節奏更為前置。市場流動性增加，為A股慢牛創造了寬鬆的金融條件。
除了內地居民存款搬家為A股帶來充裕流動性外，人民幣升值亦有助提升人民幣資產的吸引力。高盛上周三（7日）再次發布研究報告，預測今年MSCI中國指數和滬深300指數將分別上漲20%和12%，慢牛行情繼續。
不同於去年股市上升主要由估值修復主導，今年中國股市上漲預計將完全由盈利帶動。高盛認為，在人工智能、走出去戰略和反內捲政策的支持下，中國上市公司利潤增速將從去年的4%提升至2026、27年的14%。基於對後市的樂觀預期，高盛給出了維持A股和H股的增持投資評級。
內地消費突破 免稅股可吼
行業方面，商業航空板塊表現最為火爆，A股市場借藍劍上市受理，炒起佔其10%股份的金風科技，過去4個交易日連續漲停，周升幅高達56%。過熱的炒作，有抬高藍劍招股價之嫌，也可能令監管層出手，壓制炒風。
另外，熱錢開始延伸至商業航空細分行業太空光伏，作為支撐商業航天與太空算力革命的能源基石，太空光伏正加速邁向產業化。以SpaceX星鏈（Starlink）與馬斯克每年部署100GW太陽能AI衛星的宏偉藍圖為標誌，全球低軌衛星星座建設進入密集發射窗口期，直接催生了對低成本太空能源方案的爆發性需求。
在經歷了3年蕭條後，今年很可能成為是內地消費突破的一年。去年12月18日，海南正式封關，海南文旅廳的官方數據顯示，元旦假日期間，全省接待遊客同比增長25.2%，旅遊總花費31.36億元，增長28.9%。
在旅遊消費當中，離島免稅購物成為最熱門的消費，金額達7.12億元，同比大幅增長128%。海南正式封關之後，免稅商品的吸引力開始迅速上升，有利於海南免稅龍頭企業的業績大幅改善，免稅股值得高度關注。
