財語陸/品牌藥收入急增 健倍苗苗可留意\陳永陸
健倍苗苗（02161）去年就交出了一份讓投資者眼前一亮的全年業績，期內收入8.58億元，按年增長7.7%；經營溢利2.54億元，大升23.2%；母公司股東應佔溢利1.95億元，增長23.4%；每股基本盈利23.95仙。更引人注目的是，公司把年度派息從上年的9.55仙大幅加碼122.5%至21.25仙（包括中期9.75仙及末期11.5仙），派息總額1.74億元，年度化股息率已超過8%。這份成績，不僅超出市場預期，也凸顯公司在中藥及非處方藥領域的韌性與成長潛力。
公司全年增長的動力，主要來自何濟公、保濟丸、飛鷹活絡油三大老字號的強勢表現。品牌藥分部（以何濟公為主）收入增長12.3%至2.82億元，品牌中藥分部（保濟丸為旗艦）增長10.8%至4.73億元，合計佔比高達89%。期內毛利率從51.6%躍升至59.0%，得益於公司果斷優化產品組合，砍掉低毛利第三方跨境電商品項（內地收入從1.69億降至1.42億），讓自有高毛利品牌佔比進一步提升，材料成本同期下降15.5%，成本控制精準到位。
上半年完成的併購紅利在下半年逐步兌現：收購天喜堂藥廠90%股權，大幅強化中藥生產線；全購健福堂中醫集團，快速拓展中醫診症服務。此外，增持李眾勝堂及Quinwood的非控股權益，將持股比例分別提升至71.9%及92%，鞏固控制權。無形資產由上年底的8.17億增至10.14億元，商譽與品牌價值同步上漲，為盈利增長注入新動能。
中醫師電商平台上線在即
自2025年11月中期業績公布後，公司股價在12月中旬觸底後反彈，距離52周高位3.2元仍有空間。事實上，市場對品牌中藥賽道樂觀，近期內地旅客持續回流，加上特區政府推廣中醫藥政策，年輕一代對養生接受度提升，公司中醫師專屬電商平台上線在即，將成為全新增長點。短期看，農曆新年傳統旺季將至，若內地流量維持強勢，保濟丸與何濟公仍有雙位數潛力。長期看，中醫診症與濃縮顆粒業務將受益政策紅利，空間廣闊。期末現金3.55億元，淨資本負債率僅17.1%，全部以港元計價，利息風險低。在宏觀不確定性猶存的環境下，財務可靠，是防守進攻兼備的優質股份，值得中長期持有。
（作者為獨立股評人）
