【几不可失】石藥布局國際 支持業績復甦
黃德几 盈立證券研究部執行董事
石藥集團（1093）為內地領先製藥企業，以創新藥物研發和生產為核心，涵蓋腫瘤、心血管、呼吸系統等多個治療領域。臨床進展和國際布局逐步兌現，將支持業績復甦，旗下石藥創新製藥擬在港上市，料成為股價短期催化劑。
石藥去年首9個月收入198.91億元（人民幣，下同），按年跌12.3%，主要反映製藥行業面臨集採政策壓力、競爭加劇，以及市場環境影響。純利35.11億元，跌7.1%。撇除公平值變動及股份酬金開支後，基本溢利30.79億元，降23%。
期內，收入主要來自成藥業務，佔比超過90%，但部分成熟產品受醫保調整和仿製藥競爭影響，銷售額下滑。同時，原材料成本上升和供應鏈因素推高生產費用，壓縮毛利率。
集團積極投入研發，期內研發費用同比增7.9%至41.85億元，佔成藥業務收入27.1%，高於行業平均。而旗下近90個產品處於臨床不同階段，其中14個遞交上市申請，超過30個重點產品進入註冊臨床。短期需優化成本，提升成熟產品效率；中期創新藥落地有望成為業績拐點。
石藥近期多個項目進展理想，乙磺酸尼達尼布吸入粉霧劑獲國家藥品監督管理局批准開展臨床試驗。這是國內首個治療肺纖維化的吸入製劑。作為多重酪氨酸激酶抑制劑，可延緩特發性肺纖維化（IPF）進程，相較現有口服軟膠囊，吸入形式提升靶向性、減少副作用。IPF市場全球規模巨大，中國患者眾多，若上市將帶來顯著新增長。
宜候低位8.4元水平吸納
至於腫瘤領域，達雷妥尤單抗注射液獲批臨床試驗。這是靶向CD38全人源單克隆抗體，為原研藥兆珂的生物類似藥，適用多發性骨髓瘤患者。作為生物類似藥，成本優勢明顯，有望在醫保中快速滲透，強化公司在抗癌藥地位。
國際化方面，石藥重組全人源抗ActRIIA / IIB單克隆抗體（JMT206），獲美國食品藥品管理局（FDA）批准臨床試驗，並已於中國獲批。這針對肌肉萎縮等疾病，雙市場布局顯示全球化進展。
年初至今，公司在中國獲准3款新產品上市、8款申請受理、5項突破性治療認定、42項臨床批件及9款仿製藥批件；北美獲10項創新藥臨床批件及1項快速通道資格。管線推進高效，遠超平均。另一重點是子公司石藥創新製藥提交H股上市申請。雖然詳情待定，並須監管批准，但這將為創新藥平台注入資金，提升估值，並帶來母公司分拆效益。有助優化資本結構，吸引機構資金。
技術上，石藥股價去年11月至年底形成三底不破形態，近日反彈形成一浪高於一浪形態，從上各主要移動線，STC及MACD走勢維持良好，惟短線出現輕度超買。
石藥昨收跌0.33%，報9.09元（港元，下同），建議等候低位約8.4元水平吸納，中線目標11元 ，若不跌穿7.9元可以繼續持有。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
