【股市領航】聯通高股息築底安全邊際
黃偉豪 胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁
中國聯通（0762）作為內地三大電訊運營商之一，正從傳統通訊服務商向「算網數智」綜合服務商加速轉型，形成「聯網通訊穩基、算網數智增長」雙輪驅動格局。其核心投資價值集中三方面：一是數字經濟政策紅利下，算力基建與雲計算業務的高增長彈性；二是近5年平均超6%的高股息率，提供堅實防禦屬性；三是共建共享模式下，成本優化與國企改革帶來效率提升，基本面持續改善。
聯通目前估值與行業均值相若，而智算業務放量預期，長期配置價值顯著。事實上，財務數據顯示公司經營質量持續改善。集團2024年實現營業收入3,896億元（人民幣，下同），按年增4.6%；淨利潤206億元，增10.1%。連續3年保持兩位數盈利增長。至於2025年首三季營收2,930億元，升1%，淨利潤200億元，增5.1%，增長韌性凸顯。
股東回報方面，公司股息政策穩定且持續升級，2025年中期股息每股0.2841元（含稅），同比升14.5%，近5年平均股息率超過6%，顯著高於10年期國債收益率，為穩健型投資者提供可靠安全墊。
至於業務發展，聯通旗下通訊業務規模與價值雙升。作為基本盤，去年首9個月，移動用戶達3.56億（淨增1,248萬）；固網寬帶用戶1.29億（淨增679萬）；物聯網連接數突破7億個；車聯網連接數7,600萬，保持行業第一。此外，通過5G-A與萬兆寬帶網絡升級，融合套餐每戶平均收入（ARPU）穩定在百元以上，用戶價值持續提升。
此外，算網數智業務為公司第二增長曲線。2024年收入825億元，按年增9.6%。其中，聯通雲收入686億元，升17.1%；智算服務簽約金額逾260億元。2025年前三季聯通雲收入529億元；數據中心收入214億元，升8.9%。
中長期向上潛力大
算力布局方面，公司智算總規模逾35Eflops，建成逾300個訓推一體資源池，覆蓋8大國家算力樞紐，為人工智能（AI）大模型落地提供堅實支撐。
實際上，公司與中國電信（0728）共建共享5G網絡，節省資本支出19億元。單位業務能耗減少10%，運營效率行業領先，具有成本優勢；而公司融合CT/IT/DT/AT/OT五類技術，自主研發「聯通元景」大模型平台，落地35個行業大模型，覆蓋政務、醫療等關鍵場景，亦有很高的技術壁壘。
聯通現時預期市盈率及股息率分別約10倍及6.3厘，整體估值吸引。股價自去年11月高位9.92港元反覆下跌，現水平呈初步回穩跡象，建議投資者分階段吸納，料中長期潛在升幅不小。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
