【方興未艾】紫金礦業投資價值凸顯
鄧聲興 香港股票分析師協會主席
2025年，全球黃金市場迎來歷史性行情。現貨金價全年累計漲幅約65%，創1979年以來的最佳年度表現。這輪強勁牛市的背後，是美聯儲降息周期、全球央行持續購金以及主權債務風險上升三大核心因素的共振。在此宏觀背景下，黃金礦業企業的盈利彈性充分釋放。
作為行業龍頭，紫金礦業（2899）近期發布盈喜，公司預計2025年度實現歸母淨利潤介乎510億元至520億元人民幣，按年大幅增長59%至62%，業績再創歷史新高。此番強勁增長，完美演繹「量價齊升」的邏輯。
一方面，主要產品銷售價格同比上漲；另一方面，核心產品產量全線攀升。其中，礦產金產量約90噸，較2024年的73噸增長約23%；礦產銅（含權益產量）約109萬噸，保持穩定。值得關注的是，公司在新能源金屬領域實現跨越式突破，當量碳酸鋰產量從2024年的261噸，飆升至2025年約2.5萬噸。
此外，紫金礦業提出2026年產量目標，礦產金105噸、礦產銅120萬噸、當量碳酸鋰12萬噸。意味其黃金產量將按年增長16.7%，並提前兩年突破百噸大關，而鋰產量目標更預示近4倍的驚人增長，顯示公司第二增長曲線已然成型。
投資轉為多金屬布局
值得關注的是，2025年，公司成功將旗下境外黃金資產分拆為紫金黃金國際（2259）於港交所（0388）上市，募資287億元，創下全球黃金開採行業最大IPO紀錄。此舉不僅為項目發展鎖定資金，更為黃金資產建立獨立的估值平台，大幅提升集團整體市值與股東價值。
展望未來，雖然金價在創歷史新高後波動可能加劇，但驅動黃金長期走強的結構性因素並未改變。對於紫金礦業而言，其投資邏輯已從單純的「價格彈性」，轉變為更為堅實的「產量成長」與「多金屬布局」。
在確定的產量增長規劃下，公司業績對金屬價格的敏感度將進一步增強。投資者後續可重點關注其全球頂級項目，如西藏巨龍銅礦、卡莫阿－卡庫拉銅礦的投產進度，以及如何在產能快速擴張中持續優化成本控制。
綜合來看，紫金礦業憑藉其清晰的成長路徑與全面的金屬組合，在行業上行周期中，龍頭地位與投資價值愈發凸顯。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
