毛語倫比/力拓非一線城 同程旅行上望25元\毛君豪
作為中國在線旅遊（OTA）市場的領軍企業之一，同程旅行（00780）在2025年展現了強勁的增長韌性與戰略定力。在全球旅遊市場全面復甦的背景下，同程旅行憑藉對非一線城市的深度滲透、對產業鏈上游的戰略布局，以及人工智能（AI）技術的創新應用，成功構建了穩固的競爭壁壘。
同程旅行在2025年第三季度交出了一份亮眼的成績單。財報顯示，公司該季度實現營業收入55.09億元（人民幣，下同），按年增長10.4%；經調整淨利潤達到10.6億元，按年增長16.5%，經調整淨利潤率提升至19.2%。從業務結構來看，核心OTA業務收入達46.09億元，按年增長14.9%。其中，住宿預訂業務收入15.8億元，按年增長14.7%，增速領跑行業，這主要得益於間夜量的提升以及用戶向高品質產品的轉向。交通票務業務受惠於國際機票量增長30%，實現收入22.09億元。
同程旅行的成功核心在於其對下沉市場的精準把握。數據顯示，2025年公司年付費用戶達2.53億，其中新增機票用戶中近90%來自非一線城市。隨着大眾旅遊進入「走得更遠、頻率更高、品質升級」的新階段，非一線城市的消費潛力被進一步激發。同程旅行透過「首乘無憂」等精細化服務，成功轉化了大量首次乘機用戶。此外，成都、重慶、西安等城市的中高端住宿消費熱度領先，反映出非一線城市居民對高品質旅遊產品的強烈需求。
冰雪旅遊熱 預訂增四成
進入冬季，同程旅行敏銳捕捉冰雪旅遊熱潮。通過打造「滑滑的世界」等重磅IP的迭代，公司成功整合了機票、酒店及雪場資源，解決了雪友在「行、滑、住」全場景中的痛點。特別是在新疆阿勒泰、哈爾濱等熱門目的地，同程旅行利用平台流量優勢，帶動了相關產品預訂熱度按年增長近40%。
此外，公司在哈爾濱火車站設立「國際服務島」，提供多語言諮詢與線路規劃，進一步提升了品牌服務的溫度與專業度。
應用AI 鞏固情緒價值優勢
技術創新是同程旅行持續進化的動力。其旅行智能體DeepTrip在2025年實現了從工具到「旅伴」的角色轉變，用戶主動發送「謝謝」的次數增長超10倍，體現了AI在提供情緒價值方面的獨特優勢。
展望未來，同程旅行憑藉穩固的用戶基本盤、深化的產業鏈整合能力以及持續優化的營運效率，已進入利潤釋放的黃金期。在旅遊消費結構性升級的背景下，同程旅行正以更具競爭力的姿態，重新定義大眾旅遊的高度。
股價走勢方面，同程旅行過去一年股價於17港元至25港元之間穿梭。投資者可採取短炒角度去部署，以20港元作買入，先上望至25港元歷史高位，以17港元作止蝕。
（作者為富途證券高級策略師，證監會持牌人士，並無持有上述股份）
