【出麒致勝】科技板塊迎來轉型陣痛
林嘉麒 元宇證券基金投資總監
在2025年第三季港股業績期，科技板塊呈現明顯分化格局。部分原因是中美貿易問題未完全解決，加上投資者對未來股市估值前景存疑，市場對科技巨頭的盈利能力和成長潛力審視更為嚴苛。部分龍頭如小米（1810）和快手（1024）近日公布符合市場預期業績，卻遭大行集體下調目標價，揭示行業轉型陣痛，但長線來看，中國數字經濟復甦，優質科技股估值仍修復可期。
科技板塊股價承壓下挫，反映市場對成本壓力與競爭加劇的擔憂。相對而言，人工智能（AI）股如百度（9888）憑藉AI雲業務強勁增長，維持正面評級，成為港股中走勢較好的股份。投資者可以百度為首先切入點，小米則需等待供應鏈明朗。
小米上季業績勝預期，總收入1,131億元（人民幣，下同），按年增22.3%，淨利潤錄創紀錄增長；不過，市場反應卻出乎意料，業績公布後股價暴跌逾一成，並為科技股中跌幅最慘烈的個股之一。 罪魁禍首在於供應鏈成本飆升：全球AI熱潮推升記憶體芯片價格。
小米總裁盧偉冰坦言，智能手機售價將因此上漲，這直接衝擊毛利率預期。大行迅速跟進調整。高盛將其目標價從原先水平下調至53.5港元，大華繼顯亦從65.2港元降至54.6港元，雖然維持「買入」評級，但整體平均目標價滑落至52.36港元。 分析師普遍指出，面對華為和小米自身海外擴張競爭，短期盈利壓力難以緩解。
快手估值料承壓
另外，作為短視頻平台的快手上季亦交出亮眼成績表，總收入356億元，同比增14.2%，營運利潤大增69.9%至53億元，調整後淨利潤增長26.3%至50億元。AI生成內容收入突破3億元，顯示平台在算法優化和廣告變現成效顯著。儘管數據正面，股價卻在業績後小幅回落。 市場擔憂快手增速不及競爭對手抖音，且監管環境下，廣告業務持續性存疑。若廣告市場疲軟延續，料其估值承壓。
然而，百度第三季總收入雖按年跌7%至43.8億美元，但經調整後每股盈利1.56美元，勝市場預期1.2美元，AI雲業務收入增長21%，自動駕駛Apollo Go乘車量激增212%。公司強調持續加大AI投資，預計2026年毛利率改善。
分析師對百度展望維持樂觀，其美股平均目標價140.61美元，反映對其大模型和雲服務的信心。儘管核心搜索業務面對競爭，惟百度憑藉AI多元化布局（如雲計算和智能駕駛）展現韌性，並具防禦性。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
