【金碩良言】中石油中長線前景看俏
黃敏碩 王道資本及家族資產管理執行董事
油價近期低位反彈，受惠石油輸出國組織及盟友（OPEC+）暫停增產，及2026年首季停止增加產量，緩解市場對供應過剩憂慮。此外，內地新增11個石油儲備基地，預計藉此可以額外增加儲備基地約1.7億桶儲油量，配合新興市場需求增長，以及油企投資不足等因素支持，有利油價中長期呈溫和上行格局。
中石油（0857）為內地一體化能源巨頭，擁有國內最多油氣儲量，近年天然氣業務表現強勁，掌控全國管道天然氣和液化天然氣（LNG）進口接收站。於「雙碳」目標下，天然氣被視為過渡能源，其需求和重要性長期持續。
集團2024年可銷售天然氣產量近5萬億立方英尺，按年增4.6%，為「三桶油」中產量最高。過去多年，中石油總回報（股價連股息）持續領跑。年初至今，中石油總回報46%，遠高於中海油（0883）的16%及中石化（0386）的1%。至於過去3年，中石油總回報達237%，領先中海油的166%及中石化的61%。
中石油擁有國內最多油氣儲量，勘探和生產板塊貢獻大部分利潤，現時64%的收入來源於成品油銷售及零售，餘下36%收入來自天然氣與管道、煉油與化工、油氣及新能源等。近期油價上升雖對集團帶來利好作用，惟被煉化和化工板塊成本上升部分抵消。此外，集團近數年天然氣與管道業務比重穩步增至兩成，也能帶來持續收益。
內地冬季保供需求旺盛
面對國際氣價上升及內地冬季保供需求旺盛，集團旗下天然氣板塊能貢獻更多利潤，即使油價表現平穩，亦可能因氣價走強而獲支撐。市場預期，由厄爾尼諾現象造成的連續兩年暖冬效應已結束；因此，預期即將到來的冬季將恢復到正常偏冷水平，促使內地天然氣或再度出現短缺情況，從而引發其短缺與批發、零售價格上漲。
得益於批發端氣價改革、進口成本下降、零售滲透率提升及結構性需求增長，市場認為，中石油將持續在內地天然氣領域保持領先地位，故看好旗下天然氣業務，包括勘探與開發、銷售與分銷及管道運營，具備公用事業屬性發展，預計集團明年天然氣業務利潤，將達石油業務的約兩倍。
隨着結構性氣量增長與價格改革推進，未來增幅可持續擴大，由零售端漸增，將可提升平均售價，進口天然氣成本隨油價走低，亦將帶來利潤率顯著改善。市場估計，今明兩年單位進口成本年均下降幅度達每立方米0.068元人民幣，配合集團今明兩年預測息率約6厘，中長線前景看俏。
中石油昨收報8.82元，升0.06元或0.69%，成交額8.19億元。
（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒持有上述股份）
