李寧未有明確轉折點
李寧（2331）第三季整個平台零售額由升轉跌，按年錄中單位數下降。線下渠道亦錄單位數下降，其中，零售渠道錄中單位數下跌，而批發渠道出現高單位數下挫，僅電子商務虛擬店舖錄得高單位數增長。
高盛發表報告指，李寧上季零售銷售疲弱，雖符合市場預期，但在行業景氣一般情況下，仍未見到李寧有明確的轉折點。故將其2025年至2027年收入預測微降不足1%，而淨利潤預測則下調2%至3%。12個月目標價由19.8元降至19.2元，維持「中性」評級。
核心銷售動能轉弱
另外，摩根士丹利認為，李寧上季核心銷售動能轉弱，管理層仍維持全年經營指引不變，預示收入按年持平，淨利潤或下降。
大摩估計，隨着2026年米蘭冬奧來臨，料李寧亦因應推出奧運相關產品，下半年廣告及推廣開支比率將上升，相信李寧將嚴格控制非廣告開支，力求平衡折扣及庫存水平，以管理利潤率壓力，目前預料短期增長動力有限，股價短期走勢或因銷售表現疲弱而橫行，但相信通過加強營銷及產品推廣，有助捍衛明年市佔率，維持「增持」評級，目標價25元。
野村表示，10月以來，內地消費需求疲軟及競爭加劇，導致市場情緒進一步轉弱，料第四季面對更多挑戰及不確定性。即使推出奧運主題產品，但相信不會即時扭轉銷售情況，反而帶來更多營銷開支，拖累下半年毛利率表現。將其目標價由20.7元降至19.8元。維持「中性」評級。
個股分析－高盛/大摩/野村
