受惠海外業務 西部水泥看俏
鄧聲興 香港股票分析師協會主席
西部水泥（2233）2025年上半年業績展現出強勁的增長動能，實現營業收入54.2億元（人民幣，下同），按年增46%，股東應佔淨利潤7.5億元，增93.4%，反映其戰略轉型成效顯著。業績表現亮眼主要得益於海外市場快速擴張，以及營運效率持續提升。在內地水泥需求疲軟的背景下，公司成功透過國際化布局，開創新的增長曲線。
從營運數據分析，公司上半年水泥總銷量1,082萬噸，同比增23.6%，其中海外市場表現尤為突出，銷量大增178%至417萬噸，成為推動業績增長的主要動力。儘管海外市場銷售單價因當地貨幣貶值因素從去年同期的每噸739元下降至486元，但每噸毛利維持在181元高水平，遠高於內地市場的64元。同時，骨料業務快速增長，銷量提升39.4%至223萬噸，商混銷量則降4.6%至63萬方，顯示公司正持續優化產品結構。
在產能布局方面，公司堅定推進海外擴張戰略。近期宣布收購剛果120萬噸水泥產能，同時以16.5億元完成出售新疆350萬噸產能予海螺水泥，此舉不僅優化資產結構，更為海外擴張提供資金支持。
盈利能力顯著改善
截至2025年上半年，公司在內地維持2,850萬噸年產能，海外產能則達1360萬噸。待剛果CILU水泥廠收購完成後，海外總產能將進一步提升至1,480萬噸，國際化布局更趨完善。
從財務指標觀察，公司盈利能力顯著改善。上半年整體毛利16.3億元，其中海外市場貢獻9.5億元，佔比超過58%，印證海外業務已成為盈利增長的核心引擎。凸顯公司戰略轉型的正確性與必要性。
展望未來，西部水泥的成長路徑清晰可見。非洲水泥市場作為新興藍海，具有需求增長快、競爭格局好、盈利水平高的特點，公司目前在非洲仍有多個在建與擬建項目，包括烏干達新建產線、剛果金收購項目、津巴布韋產線及莫桑比克北部產線等，這些項目的逐步落地將為公司帶來持續的業績增量。
此外，公司積極推進債務結構優化，通過資產處置提升財務靈活性，為未來擴張預留充足空間。在國內水泥行業面臨結構性調整的背景下，憑藉前瞻性的海外布局與精細化的營運管理，開創差異化發展道路。隨着國際化進程的深入與營運效率的持續提升，有望在全球水泥市場中佔據更重要位置。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
