恒生獲私有化 股東回報可觀
鄧聲興 香港股票分析師協會主席
滙豐控股（0005）提出以每股155元現金代價將恒生銀行（0011）私有化，較恒生停牌前收市價119元錄30.3%溢價，此舉不僅為股東提供具吸引力的變現選擇，更隱含對香港銀行業未來發展的深層次思考。
按收購要約，恒生股東除可獲私有化對價外，還能享有2025年第三次中期股息，整體回報相當可觀。從估值角度分析，交易隱含市賬率1.8倍，遠高於香港同業中位數的0.4倍水平，充分反映滙控對恒生內在價值的認可，以及對未來業務潛力的樂觀預期。
滙控明確表示，此舉旨在精簡香港業務架構，並提升營運效率。值得關注的是，恒生保留獨立持牌銀行地位與品牌，顯示滙控並非意圖消滅這一歷史悠久的金融品牌，而是希望透過緊密的協同效應，釋放兩個品牌的互補價值。在當前商業房地產市場面臨挑戰環境下，是次結構調整將令滙控更靈活處理恒生的資產組合，特別是針對商業物業貸款風險管理。
銀行業面臨結構性挑戰
從財務影響層面觀察，滙控預計私有化交易完成後，普通股一級資本比率由14.6%降至13.35%。為此，集團計劃在未來三個季度暫停股份回購計劃，專注通過業務產生的資本逐步將資本比率恢復至14%至14.5%的目標。儘管短期資本受影響，但滙控預期交易將提升每股盈利，並維持2025年目標派息比率50%，顯示管理層對交易後的財務狀況充滿信心。
這項私有化計劃亦揭示香港銀行業面臨的結構性挑戰。隨着商業物業市場持續調整，銀行業對相關領域的貸款態度轉趨謹慎，這從側面印證滙控希望通過私有化恒生，更主動管理其商業地產風險敞口。
滙控私有化恒生，從戰略布局、財務效益與風險管理多個維度均具備合理基礎。對恒生的投資者而言，收購價提供具吸引力的退場選擇；同時有助滙控整合香港業務，提升長期競爭力。
對香港金融市場而言，這項交易預示銀行業新一輪整合的開始。隨着交易細節逐步落實，市場應關注滙控如何實現兩大品牌協同效應，以及恒生在私有化後能否在風險控制與業務發展間取得更佳平衡。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
