【百家觀點】失業通脹平衡不易 美元資產隨之變化
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
上周美股三大主要指數連日下跌，觸發點可以歸咎於美聯儲主席鮑威爾接受訪問時的發言，認為美股估值偏貴，但更重要的是，他為減息解說，字裏行間，不難發現其無奈，皆因直言，失業衰退有風險，通脹亦有風險，是故其決策沒有一項無風險的選項，實在為難。
鮑威爾不放心 外界即吹淡風
外界擔心，鮑威爾對於失業與通脹都放心不下，會否話中有話。暫時來看，未見更多玄機。但既然如此為難，全球投資者聽在耳中，記在心中，自然明白得很，減息一事，不單不如特朗普及其班底，不論是財長貝森特，抑或新加入美聯儲當理事的米蘭等，所認為要加大力度，膽子要大，步伐要快，相反，觀乎局內除了米蘭之外，普遍贊成只減四分之一厘，即見玄機。
顯然，減息並非直線一條大直路，更不是特朗普班子所希望見到的急進減息，尤其考慮到美國總統特朗普年內發動的全球關稅戰，大家都觀望其影響，但配合起就業市場的冷卻，包括早前大幅向下修訂的勞工數據，以及近期持續成為趨勢的首次申領失業救濟金人數，都在在說明，外界早前的減息憧憬，似乎有點太過樂觀。
如此一來，全球金融市場難免由早前一片樂觀，上周忽然吹起淡風，認為早前炒得甚囂塵上的大幅減息，只要政府一廂情願的主觀願望，未必可以成事，果如是，風險資產當然由早前大漲，變為有一定沽壓，是故美股指的壓力，由此而生。
PCE符預期 減息不需叫停
基於美聯儲官員的數據為本傾向，所有問題的根本仍先參考數字。美國最新公布經濟數據，通脹方面，人所共知，美聯儲官員最關注PCE（個人消費開支），是故市場人士亦無不留意，數據符合外界預期，令大家對於即時的通脹壓力，略為放心一點，不用馬上把減息步伐停下來。
至於其他數據，個人收入略增長，個人開支則較預期為高，都是向好跡象。另一邊廂，密芝根大學情緒指數，略低於市場估計，倒未算太令人意外。
美股估值靠科企 美匯短債孳息跌
整體而言，宏觀層面，平衡失業與通脹有其難度，鮑威爾並非危言聳聽，美元資產前景，繼續留意相關變化。隨着數據回穩，亦令美股三大指數回穩，暫可以此為參考，本周有望由早前整固後，反彈延續。
投資者當然明白，美股估值從來不便宜，但增長動力主要來自兩大方面，一是十多年來，打從金融海嘯起，量寬和超低利率環境加持多時，二來，更加關鍵的，當然是基本面有科企增長帶動。
其他參考指標方面，VIX傾向維持現水平徘徊，而在減息預期下，美元兌主要外幣走低，以至美短債孳息走低，亦屬合理推斷。
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