黃金周將至 銀娛可留意
林嘉麒 元宇證券基金投資總監
今年國慶黃金周即將拉開帷幕，澳門博彩業迎來一年一度旺季高峰，今年正值中秋節假期，形成長假，料遊澳門旅客會較平常更多。市場預測下半年澳門博彩總收入（GGR）按年增長15%，遠高於上半年表現。然而，在今年以來恒指累漲逾三成背景下，博彩股整體表現相對落後大市，為投資者提供罕見的低位布局機會。其中，銀河娛樂（0027）值得留意。
國慶長假作為博彩業「金雞母」，相信可帶動高端客流及非博彩收入雙雙爆發。摩根士丹利預測，旺季人流將達疫情前水平，GGR增長將超市場共識。在此背景下，落後的博彩股有望迎來輪動行情，銀娛憑藉在澳門龍頭地位，將率先受益。
上半年，澳門博彩業雖已從疫情陰霾全面復甦，股價表現卻顯得牛皮。摩根大通指，博彩股目前主要由對沖基金主導，長線資金持倉偏輕，導致市場對短期波動過度敏感。如永利澳門（1128）及新濠國際（0200）等競爭對手在第2季度市場份額略有下滑，整體GGR雖達高峰（6月創疫情後新高），但股價未能充分反映復甦潛力。
市場份額穩居前列
選擇銀娛作為首選，並非偶然。集團今年中期業績勝預期。期內，淨收益232.46億元，同比升8.27%；股東應佔溢利52.4億元，增19.44%。經調整EBITDA達69億元，升14%。單計第2季，EBITDA為36億元，增12%。
上半年，銀娛博彩收益總額593億元，市場份額穩居前列。旗下酒店、零售及娛樂綜合體貢獻非博彩收入逾20%，有效對沖周期風險。現金及流動投資達307億元，淨現金303億元，派發中期股息70仙（去年同期50仙），回饋股東意願強烈。摩通亦將銀娛列為澳門博彩首選，預期其在2026年前維持雙位數增長。
相比競爭對手，銀娛旗下星際酒店及銀河度假村項目已進入收成期，上半年入住率逾九成，高端房價上調10%。不僅提升邊際利潤，更為國慶旺季注入強勁動能。假設國慶長假推升GGR逾20%，集團作為綜合度假村龍頭，將捕捉最多溢價，長期則受益於澳門新牌照政策及大灣區客源回暖。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
