智駕前景佳 地平線可吼
張賽娥 南華金融副主席
全球智能駕駛市場正迎來前所未有的成長。據中國洞察諮詢（CIC）預測，到2030年全球智能車銷量將達8,000萬輛；其中，中國市場約有3,000萬輛，ADAS（先進駕駛輔助系統）與自動駕駛功能的滲透率將接近飽和。地平線機器人（9660）憑藉自研的腦處理單元（BPU）架構，提供高效能與低功耗並重的智能駕駛芯片解決方案，已在2024年奪下中國OEM高階ADAS市場超過40%的市佔率，並與比亞迪股份（1211）、理想汽車（2015）、蔚來（9866）、上汽通用五菱等多家頭部車廠建立深度合作。
地平線的新摩爾定律理念，將原有以TOPS衡量的算力指標，轉為以每秒幀數（FPS）反映真實演算法吞吐效率，並在三代BPU（Bernoulli、Bayes、Nash）中實現逾200倍的演算法推理性能提升。公司的Mono、Pilot與SuperDrive解決方案先後超過200款車型量產落地，並持續推進與大眾集團合資平台CARIZON的合作，擴展在華的高階自動駕駛業務。
可望3年內扭虧為盈
地平線今年上半年總收入按年增67.6%至15.67億元（人民幣，下同），其中汽車解決方案收入增66.1%至15.16億元，顯示強勁的增長動能。儘管如此，期內錄得52.33億元虧損，較去年同期的50.98億元有所擴大，主因是毛利率下降及研發開支增加。然而，公司出貨量增長強勁，總出貨量同比翻倍，反映公司在智能駕駛領域的市場地位正穩步提升。
隨着預計Journey 6E/M/P系列於2025年至2027年陸續量產，預計複合增長率達40%以上。雖然高毛利的授權服務佔比下降，將使整體毛利率自2024年的77.3%回落至2025年全年的約67%，但隨着中高階芯片單價提升與規模效應顯現，預計未來毛利率可回升至65%左右。
地平線尚處於量產爬坡階段，短期仍在投入研發與市場拓展，預測明年市銷率33倍。在智能駕駛產業迎來普及元年的背景下的技術路線與商業模式預期繼續穩定增長，估計於3年內扭虧為盈。
（筆者為證監會持牌人士，本人及關連人士沒持有上述股份）
