強勁需求拉動 中芯可伺機吸
林嘉麒 元宇證券基金投資總監
市場對中芯國際（0981）第2季業績預期較保守，主要是公司先前指引顯示，期內營收預計環比下降4%至6%，惟最終集團交出一份超出預期的成績單，令市場有所驚喜。期內營收22.09億美元，環比降1.7%，表現較公司指引4%至6%降幅為佳，而按年增長16.2%，顯示集團在成熟製程上的需求穩健回升，得益於人工智能（AI）和消費電子領域的訂單復甦，以及內地客戶強勁需求拉動。
不過，財務亮點背後也隱藏挑戰。期內淨利潤1.325億美元，同比跌19.5%，低於分析師預期的1.83億美元。毛利率亦降至20.4%，環比跌2.1個百分點，主要因高額資本支出，導致折舊費用上升。至於EBITDA雖達11.29億美元，但邊際利潤率受壓，反映集團追求技術自主化過程中的成本負擔。
從資產回報率（ROIC）角度看，中芯過去10年平均ROIC僅5.8%，預計2025年至2029年平均為3.7%，顯示長期投資回報需時間驗證。業績公布後，股價出現一輪整固，相信是反映其利潤表現。
展望第3季，中芯管理層給出正面指引：營收預計環比增5%至7%，毛利率維持在18%至20%區間。預示季度營收或達23.2億至23.6億美元。需求主要來自智能手機、物聯網和汽車電子領域，儘管全球經濟不確定性猶存，但公司產能利用率有望維持高位。
料短期股價波動
集團上半年資本支出佔全年預算的大部分，預計下半年折舊壓力雖仍然存在，但營收增長可部分抵消。假設毛利率中值19%，第3季度EBITDA料維持在11億美元以上，顯示集團對產業復甦的信心。但需注意，若地緣風險加劇，供應鏈中斷可能導致指引下修。
現時全球半導體市場情緒向好，受AI應用爆發和電動車需求驅動，中國汽車半導體出口額達4,191.5億美元。 中芯作為內地芯片自主化的核心企業，受益於國家政策支持和本土化，預期投資情緒謹慎樂觀。
短期內，AI和本土需求支撐股價；長期看，地緣政治風險和資本密集型產業特性可能壓制估值。股價在績後曾跌至48港元後反彈，重上多條主要平均線。預期短期仍然波動，可考慮在50港元以下吸納作中長線持有。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
