波司登息吸引兼業務穩
第一上海證券
波司登（3998）截至3月底止年度，營業收入259億元（人民幣，下同），按年增11.6%，主要由品牌羽絨服和貼牌加工管理業務帶動。毛利率跌2.3個百分點至57.3%。淨利潤35.1億元、增加14.3%，擬派末期股息每股22港仙。
按業務分類，期內品牌羽絨服業務收入216.7億元，同比增11%，佔比83.7%，毛利率63.4%，跌1.6個百分點。分渠道來看，品牌羽絨服自營業務增5.2%，批發業務增24.3%。貼牌加工業務收入33.7億元，增26.4%，佔比13%，毛利率19.1%。
不過，波司登女裝業務收入6.5億元，按年跌20.6%，佔比2.5%；毛利率63.2%，減4.3個百分點。多元化服裝業務收入2.1億元，增2.8%，佔比0.8%，毛利率21.7%，增1.5個百分點。
維持買入評級
縱使面對不利的外部環境，波司登核心業務仍錄良好增長。公司持續聚焦主航道主品牌價值戰略，創新產品研發。集團維持穩定和高質量增長，並派發股息回饋股東，股息率達6.7%，估值吸引且資產負債水平健康；維持其「買入」評級。目標價5.47港元，相等於2026年預測市盈率13.8倍。
