閱文轉型布局挑戰與機遇
張賽娥 南華金融副主席
閱文集團（0772）作為中國內地領先訂閱電子書平台，近年積極推動業務模式轉型和資源整合，以應對市場競爭日趨激烈及版權保護問題。集團近來從以免費閱讀為主的大眾市場，逐步轉向付費訂閱與優質內容供給，試圖改善盈利能力和營運效率。然而，網上文學盜版問題仍是整個行業一大挑戰，對知識產權（IP）保護提出更高要求。
自2021年下半年以來，閱文與政府機構、作家以及其他產業參與者攜手合作，共同推動反盜版措施。根據資料，反盜版系統自2022年上線後，短期已促使新增用戶中有約40%來自原本依賴盜版渠道的讀者，加之起點閱讀App月活躍用戶數實現近80%的顯著增長，均顯示閱文在應對盜版風險取得初步成效。儘管如此，由於內地網上文學盜版問題根深蒂固，未來相關措施的持續性和長期影響仍需市場進一步驗證。
閱文發展重心和增長主要引擎仍是來自於IP分部，為進一步擴充內容資源和IP產品線，集團近期斥資收購武漢藝畫開天。其原創IP資源豐富，當中包括有名的IP《靈籠》。此次併購有助集團在傳統電子書業務之外，進軍更廣泛的跨媒體娛樂市場，從而實現內容生態的多元化布局。
開發跨平台衍生產品
此外，閱文通過與武漢藝畫開天的資源整合，不僅能提升自身內容的附加價值，也有望在未來開發出更多跨平台衍生產品，例如動漫、遊戲、電影，甚至周邊產品。
從估值層面來看，市場普遍認為，閱文目前估值相對合理。主要因為短期內成長動能並不算強勁。
根據彭博社預測，受制於缺乏連貫的成長策略及宏觀經濟不確定因素，閱文2026年收入僅有望實現約6%的輕微增長，而電子書業務增長仍然較低。即使在積極整頓與轉型之下，集團在現有市場環境中仍面臨電子書的先天行業問題。未來需繼續觀察閱文在IP孵化的進入如何，在國漫熱潮當中是否能夠透過IP帶來更多收入。
閱文昨收報29.2元，微升0.1元或0.34%，成交額4.69億元。
（筆者為證監會持牌人士，本人及關連人士未持有上述股份）
