可靈AI成亮點 快手中線值博
林嘉麒 元宇證券基金投資總監
快手（1024）受益於旗下可靈AI最新數據，反映其商業化發展迅速，增加其投資亮點。可靈AI自2024年6月推出至2025年3月，累計收入突破1.5億元（人民幣，下同），其中3月單月收入達5,000萬元。基於66元/月訂閱費測算，付費用戶約75.76萬，對應179.9萬月活付費率高達42.1%。
同時，快手具有龐大活躍用戶，今年首季日活躍用戶4.08億、月活躍用戶7.12億，可靈AI可迅速接觸用戶。透過快手其海量用戶基數，加上可靈AI低單價實現收入，要達到短期快速增長並不困難。再者，快手短視頻平台娛樂功能屬性較強，AI視頻提供一種類似濾鏡、特效功能，用戶使用意願較高，是當前AI視頻較為適用的應用場景。
從近期快手股價表現可見，市場對其前景有所保留，集團首季實現營收326億元，同比增10.9%，淨利潤跌3.4%至40億元，反映成本受壓；經調整淨利潤微增4.4%至46億元，凸顯非經常性因素對盈利能力的擾動。全靠新業務可靈AI首次披露單季度收入1.5億元，成為財報亮點，而管理層將其定位為「第2增長曲線」的核心驅動力，成為未來前景賣點。
主營業務承壓
事實上，快手首季廣告收入同比僅增8%，遠遜2024年同期增幅27.4%，佔營收超50%的主營業務明顯承壓。管理層強調，AI技術對廣告投放效率的提升，實際轉化需要時間驗證，從而改善傳統增長模式。技術發展進程中，市場必然有冷熱周期變化，對於快手來說，最好的選擇就是依託AI對現有業務進行升級，迅速形成研發投入和收益正迴圈。
快手現價相對預測市盈率11倍，以可靈AI的快速增長為估值或可提供一定支撐，部分大行對其前景持積極態度。儘管中線仍需觀察第2季用戶留存及ARPU變化，及其廣告增速下滑會否持續，但可靈AI收入佔比現時不足0.5%，如未來增長加快，或可抵消業績壓力。
快手昨收報51.2元（港元，下同），跌2.38%。現價中線有一定值博率，相信50元具支持力，目標價60元。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
