股海篩選/IP玩具市場旺 泡泡瑪特銷售增長勢持續\徐 歡
近期，在美國關稅達摩克利斯之劍高懸，內地出口受限的大背景下，政府出台的各類促消費拉內需政策，消費股持續受到追捧，港股市場熱議「新消費三姐妹」中的老鋪黃金（06181）、蜜雪集團（02097）股價屢創新高，其中，泡泡瑪特（09992）股價一度升至234元，市值突破3150億元，年內累漲超過160%，昨日收漲超4%，乘着收藏玩具的浪潮。泡泡瑪特的增長前景受惠其在快速擴張的收藏玩具市場的主導地位，預計熱潮將會持續到二季度。
泡泡瑪特憑藉對潮玩產業的深度耕耘，早已建立起堅實的IP（知識產權）壁壘。旗下「Labubu」角色正迅速躍升為全球級的「超級IP」，其熱度甚至在5月超越Hello Kitty，成為年輕人社群的最新精神圖騰。公司透過盲盒模式與限量銷售策略，激發消費者購買慾望，加上與社交媒體名人（如碧咸等）跨界曝光，品牌效應爆棚。
計劃海外增加百店
巨大的IP效應下，泡泡瑪特在2024年營收達130.4億元人民幣，年增106.9%；泡泡瑪特美國市場2025年第一季度同比暴增近900%，歐洲增長亦達600%，遠超東南亞的約350%增幅。進入2025年第二季度，近期推出的「Big-into-Energy」系列怪獸拉布布毛絨玩具，預計還將推動其營收增長。同時，泡泡瑪特持續在海外擴張，公司全年擬於海外新增約100間門店，實體零售與機器人商店並行，結合品牌文化輸出與IP落地，將持續推動銷售增長及品牌影響力。
儘管短期估值提升迅猛，需警惕市場過度追捧後可能出現的技術性調整。此外，IP熱度的可持續性亦是關鍵，若未來角色創新不足或行銷節奏失衡，恐對營收增長構成壓力。另一方面，海外市場如若爆發政策變動或消費放緩，亦需防範相關風險。
（作者為獨立股評人）
