網易優勢避免價格競爭
張賽娥 南華金融副主席
網易（9999）今年第1季業績表現強勁，主要得益於春節期間傳統遊戲如《第五人格》、《蛋仔派對》和《永劫無間》的超預期收入增長。
期內，非公認會計準則盈利112.3億元人民幣，同比增32%。淨收入288.3億元人民幣，升7.4%。移動遊戲收入增15%。此外，營運成本顯著下降，其中，銷售和行銷費用跌33%，管理費用跌23%，受惠於更具創新性的行銷策略，例如與KOL合作推廣遊戲以及優化人手結構等。
儘管網易短期可能面臨挑戰，例如投資者回流至人工智能（AI）板塊、行銷費用從2025年第2季度起將會重新回復原有水平，以及2025年除了《命運：崛起》外，公司缺乏重大遊戲新品發布，但市場普遍仍對其長期增長潛力有信心。
預計網易在今年餘下時間，業績仍受惠於新作《漫威爭鋒》和《逆水寒》，以及《永劫無間》手遊等熱門遊戲的國際市場擴展。
估計2025年底，網易海外收入佔比將提升至兩成，主要得益於成功的全球遊戲發布，例如最近推出的《漫威爭鋒》。未來成本優化和網易遊戲節可能宣布重大新品等都可能是下一波升浪的催化劑。
估值有上升空間
至於遊戲企業方面，騰訊（0700）和網易均憑藉高品質和優秀的用戶體驗，保持競爭力。只要遊戲「好玩」，用戶即使付費較高，仍願意消費，讓企業依靠創新和內容獲利，維持高毛利率和穩定現金流。
相比之下，其他電商平台，如阿里巴巴（9988）、京東集團（9618）、美團（3690），以及 拼多多，因市場競爭激烈，主要依賴促銷和低價策略吸引消費者。頻繁的價格戰將壓縮利潤，而長期更可能導致毛利率下降，企業需投入更多資源於廣告和物流，或影響盈利能力。因此，遊戲股在現時的消費環境當中仍有較好的業績表現。
網易昨收報192.2元，升2.9元或1.53%。集團2025年及2026年預測市盈率分別為14倍及13倍，估值仍相對低，有一定上升空間，投資者可多加留意。
（筆者為證監會持牌人士，本人及關連人士未持有所推介證券任何及相關權益。）
