慧眼看股市/恒瑞創新藥惹憧憬 長線看出海進度\馮文慧
內地創新藥一哥恒瑞醫藥（01276）今日在港上市。1970年成立的恒瑞醫藥，一向專注研發、生產及推廣高品質藥物的創新型國際化製藥，產品覆蓋腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病、神經科學等多個領域。現時手握19款國產首仿藥，研發管線規模進入全球製藥25強。
集團過去13年豪擲460億元（人民幣，下同）進行研發，國際權威機構Citeline連續4年點名表揚，實力足以挑戰跨國藥企。這家創新藥企正進行400項臨床試驗，90多款自研新藥排隊等批文。未來3年將有47項創新成果面世，當中包括全球首創的AI製藥技術。加上去年狂砸82億元布局14個海外實驗室，旨在將「中國智造」打入歐美市場！
毛利率86% 媲美國際藥企
再看其成績單，增長幅度更是驚人。去年全年營收為280億元，按年增23%；淨利潤增47%至63億元。最誇張是毛利率高達86.2%，盈利能力堪比全球頂尖藥企，相比優質白馬股貴州茅台（600519）逾90%的毛利率只是差幾個百分點。最關鍵的是，創新藥收入佔比首次突破五成，意味成功轉型為創新科技藥企。
恒瑞今次H股上市集資主要用於「創新＋國際化」雙核戰略。適逢中東主權基金近年瘋狂掃貨中國資產，加上東南亞獨角獸排隊來港上市，市場傳聞多間巨企等已對這隻醫藥龍頭虎視眈眈。若成功打入海外的醫藥市場，增長前景實在不容小覷。
今次招股價較A股折讓近兩成，歷史市盈率約42倍，H股估值相對於A股具吸引力。但要注意，A股近半年股價走勢溫和，短期靠AH價差收窄炒作空間有限，長線則要看其創新藥的出海進度。創新藥股的估值向來像坐過山車，建議投資者宜控制投資注碼。倘若其海外臨床數據理想，股價或有望複製藥明生物（02269）當年上市後一度倍升的神話。
（作者為致富證券研究部分析師、證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
