滄海桑田/科技突破勢不可擋 中資股中長線看俏\倪相仁
隨着中美貿易戰告一段落，兩國貿易來往恢復生機，最受惠的莫過於來往兩地的海上運輸行業。對投資者來說，也終於可以重新聚焦老本行：研究上市公司基本面，然後做出投資決策。不過，大市已完全修復了關稅戰爆發前的失地，部分強勢個股（電動車、新消費龍頭），更是創下了新高，現時入場或者加倉恐過了最佳的時機。這個月剩下的時間可能以調整為主，若能夠守住50天平均線（22800點左右），可以作為入場的信號。往前看，港股具備升破今年3月高位（24874點）的潛力，前提是地緣政治更趨穩定，或者內地在科技領域取得突破。
美市場恐淪為新興市場
不知不覺，今年已過了快5個月，回顧市場表現，應有助於在下半年做得更好。年初至今，有些事情是超出去年底市場主流預期的，其中包括：港股尤其是恒生科技指數，大幅跑贏美股納指；美國市場出現罕見的「股債匯」三殺，美國在全球金融市場享有例外的現象出現崩塌。造成這些結果的深層原因也有兩點：一是內地國產人工智能（AI）模型DeepSeek橫空出世，刺破納指科技股泡沫；二是美國特朗普總統的「對等關稅」政策，衝擊全球原有貿易體系，動搖了美元體系的根基。一些投資者擔心，美國市場將從一個公認的發達成熟市場，淪落為一個新興市場。
展望市場下一個階段的前景，仍然要視乎以上兩項關鍵因素的變化，並決定港股年初以來的升浪能否繼續下去。這中間對港股尤其是恒生科技指數影響最大的，依舊是內地科技層面會不會還有「王炸」產品問世。從DeepSeek到近期國產戰機在印巴空戰的驚艷表現，中國科技力量的興起，像是到了一個井噴期，勢不可擋。上周市場傳言，DeepSeek 2R版本很快推出，最遲6月，市場對新版本的算法改進、思考模式、成本大規模降低有很高的期待。屆時DeepSeek 2R能否更上一層樓，對恒生科技指數、中資AI板塊估值的提升，是非常重要的變量。
至於特朗普的「對等關稅」政策，在經歷了「股債匯」三殺之後，相信會有所調整。現時市場對特朗普的關稅政策仍然放心不下，寄望華爾街的力量會讓決策者小心行事。與此同時，美國經濟本身的表現可能更影響市場走勢。美資大行花旗銀行認為，關稅和波動性最高峰可能過去，但消費者信心恢復尚不確定，經濟也未必能V形復甦，美股盈利預測有進一步下調空間。
大行繼續下調美企盈利預測
目前已有超過90%的標普500指數公司，公布了今年第一季度盈利結果。因貿易政策的不確定性，經濟增長前景變得暗淡，分析師將今年全年增長預期，從去年9月的14.6%高點下調至7.6%。花旗認為7.6%依然偏高，對上市公司盈利的下調仍未結束，原因有二，一是關稅影響還未在經濟數據中顯現，二是許多公司在等待關稅政策的過程中推遲了今年盈利預測的調整。而在未來數月，製造業會首先受到影響。
總結兩大經濟體的前景，雖然中美貿易戰暫告平息，但大方向一點未變：美國市場出現的「股債匯」三殺，代表着全球儲備貨幣的美元匯率進入下跌周期，並促使全球投資者重新思考「美國經濟例外論」，減少美元資產在投資組合的比重，並相應增加歐洲、中國資產的比重。另一方面，中資股在貿易戰中的表現，證明中國資產已具備很強的韌性，再加上政策面穩定可持續，以及科技方面的突破點不斷，令到中資股的中長線投資價值大幅提升，「東升西落」逐漸成勢。
