股海篩選/中石油季績超預期 估值料修復\徐 歡
近期是上市公司一季報的密集發布時期。中石油（00857）一季度業績超預期。在全球油價承壓與地緣政治持續擾動的大環境下，中石油季績雖非高增長，但在大宗商品價格下行、全球能源格局調整背景下，依舊實現利潤增長與現金流穩定，顯示其作為「價值藍籌」的底層能力。天然氣和新能源業務的擴張為其打開未來增長的「第二曲線」，而穩健的分紅政策也使其在港股價值板塊中更具吸引力。
油氣操作成本降6% 推高利潤
2025年第一季度，中石油實現營收7531億元（人民幣，下同），同比減少7.34%，主要受布倫特原油均價同比下跌8.3%至74.98美元的影響。但通過「量增＋降本」雙輪驅動，公司歸母淨利潤同比增長2.27%至468億元，創單季歷史新高。
核心亮點在於：油氣開採成本管控卓有成效：單位油氣操作成本降至9.76美元（同比降6%），疊加國內產量增長1.2%，推動油氣與新能源業務經營利潤逆勢增7%至460.9億元；受制於市場需求疲軟與油價下行，煉油和化工板塊業績有所承壓。煉油業務利潤同比降34.7%，化工業務降26.9%。不過，公司正加快推動結構轉型與高附加值產品開發，吉林石化、塔里木乙烯等項目有序推進，未來有望改善板塊盈利品質。
此外，值得留意的是，天然氣業務成為公司利潤貢獻的另一核心動力。一季度銷售天然氣864.42億立方米，同比增長3.7%。由於居民用氣價格調整與終端市場零售拓展，中石油在華東、華南等地區實現銷售提速，加之國際採購成本下降，公司天然氣業務實現經營利潤135.08億元，同比增長9.7%。預計公司天然氣業務的結構性增長足以抵銷傳統業務波動，並享受定價機制改革紅利，2024年起實施的新天然氣定價方案，通過放寬管制品類佔比、居民氣價上浮，持續釋放利潤空間；公司同時宣布2024年度擬分紅860億元，分紅率高達52.2%，創歷史新高，充分展示其對投資者利益的重視。
短期看，國際油價仍將維持高位震盪，公司通過「穩油增氣＋新能源」組合策略，有望平滑周期波動，當前股價已部分反映業績韌性，建議關注油價企穩後的估值修復機會。\（作者為獨立股評人）
