海爾智家前景不確定性增
中泰國際
海爾智家（6690）2024年實現收入2,859.8億元（人民幣，下同）。毛利率27.8%。國內及國外毛利率分別達29.8%和25.4%，同比提升0.3及0.3個百分點。全年淨利潤187.4億元，增加12.9%，淨利潤率6.6%。全年業績略低於預期，主要是年內收購開利公司（Carrier）所產生的重組費用，以及匯率波動令去年末季淨利潤低於預期。每股派息0.965元，派息率由45%升至48%，集團計劃逐漸提升派息率至超過50%。
在美國，海爾智家通過GE、Monogram、Cafe 和Haier等品牌覆蓋高中低端市場。北美洲去年銷售收入795.3億元，佔海外收入55%或總收入27.8%。集團在美國本地的工廠可滿足當地約五成需求，另外30%產能由墨西哥工廠提供，剩餘約20%產能由中國內地的工廠提供。
集團將通過產品結構優化、轉移部分東南亞產能至美國工廠、與上游供應商協商定價等方法等措施，抵消部分額外關稅的衝擊。另一方面，如實施大規模加徵關稅，預計將重新引發美國通脹上升，以及進一步削弱消費增長。估計美國消費低迷對海爾收入增速的影響或大於關稅的影響。
以舊換新政策支撐增長
內地「以舊換新」政策於去年第4季效果顯現，海爾智家發揮高端產品與品牌優勢，期內在內地收入同比增長超過10%，其中卡薩帝收入增長逾30%。政策將持續在2025年發揮作用，促進國內銷售增長。
此外，集團將持續推進數字化轉型，構建數字化產銷協同體系，推進場景化體驗，提升毛利率。去年智慧家居場景解決方案三翼鳥成套銷售佔比達57%，卡薩帝佔比35%。集團繼續通過模式創新、內容營銷轉型和多品牌多品類協同等舉措，實現全鏈路經營效率提升，進一步提升客戶零售轉換率。
受到關稅和海外消費不確定因素的影響，故將海爾智家2025年及2026年年度淨利潤預測，分別下調4.6%及3.9%，至205.2億元和226.3億元。同時下調其2025年預測市盈率至13倍，新目標價31.6港元。維持其「買入」評級。
