理財服務站/投資阿里巴巴 選港股還是美股？
美國總統特朗普4月初向全球貿易夥伴實施「對等關稅」，引發貿易大戰，全球資本市場震盪。有部分投資者認為，現時是趁低吸納優質股份的良機，然而今年首季升幅明顯跑贏恒指的阿里巴巴（09988）（US：BABA），在美國和香港兩個市場表現迥異，成為投資者熱議的焦點，究竟應該買入美股阿里巴巴，還是買入港股阿里巴巴？\大公報記者 麥晉瑋
4月3日，受美國加徵關稅影響，阿里巴巴港股當日下跌5%，而當晚美股開盤後，其美國存託憑證（ADS）僅微跌不足1%。更引人注目的是，在4月7日港股暴跌3000點的極端市況中，阿里巴巴港股單日重挫17%，而美股投資者則因提前減倉，規避了大部分損失。有散戶說：「同一家公司的股份，同時受到突發的壞消息影響，美股阿里巴巴的跌幅少得多，總感覺十分奇怪。」
美政策多變 持中概股有風險
資深證券分析師謝明光指出，雖然兩者代表同一家公司，但所在交易所、流動性、價格波動與市場情緒上存在顯著差異。美股阿里巴巴以美國存託憑證（ADS）形式上市，1股ADS代表8股港股股份。自2024年8月28日起，阿里巴巴已完成自願轉為港股與美股雙重「主要上市」身份，意味着兩地股份具有相等地位，並不再是「第二上市」，這也令港股更具流動性與認受性。
若分析4月3日的市場數據，美股阿里巴巴收報129.33美元，遠高於當日合理估值，顯示即使大市重挫，資金仍主動流入阿里巴巴ADS避險。相比之下，同日港股阿里巴巴跌幅較大，這種「抗跌」的出現，是因為今年以來大量資金再度流入中國市場，許多國際大型機構深信，中國股市的表現優於美股，而海外散戶也逐漸認同這個想法，於是直接買入美股阿里巴巴，導致阿里巴巴美股走勢短暫強過港股。
此外，美股阿里巴巴的流動性仍然高於港股。截至4月4日，港股阿里巴巴在過去30日的平均每日成交量為1.41億港元，美股阿里巴巴則約3000萬美元，折合2.4億港元。儘管港股成交穩步上升，但ADS的高成交量意味着在瞬息萬變的市場中，美股的買賣效率與價格實現能力依舊佔優。而且，投資者交易港股仍需支付印花稅，而美股則沒有此費用，加上部分國際資金仍習慣在美股市場操作，這使得ADS成交量仍高於港股。
然而，單純比較流動性優勢可能忽略了一個更為關鍵的變量──地緣政治風險。謝明光提醒投資者，今年2月，特朗普簽署「美國優先投資政策」行政命令，擬限制美國養老基金等機構投資者對中國高科技企業的投資。雖然具體實施細則尚未出台，但這政策風向已對在美上市的中概股構成實質性壓力。更值得警惕的是，美國監管機構對VIE（Variable Interest Entity，可變利益實體）架構的審查日趨嚴格，這些因素都使美股阿里巴巴面臨獨特的政策風險。
國策穩經濟 港股率先反映
相反，港股阿里巴巴更直接反映中國本土市場動態。謝明光表示，隨着北水持續南下，港股通機制不斷完善，香港市場對阿里巴巴業務變化的反應，更為敏銳及時。特別是在內地穩增長持續出台，港股投資者能夠第一時間作出反應，而美股投資者則面臨信息滯後的問題。他強調，阿里巴巴業務絕大部分集中在中國市場，這種本土化特徵使得港股投資者在信息獲取方面具有天然優勢。
總結而言，若投資者偏向短線操作或追求較高流動性，美股阿里巴巴或有優勢；但從長線角度出發，隨着市場資金結構變化與政策導向調整，港股阿里巴巴未來可能具備更大增長潛力。特別是內地資金持續流入，港股阿里巴巴的價值更高。因此，投資者在決策時，應綜合考量自身風險偏好、交易習慣與投資周期，靈活選擇配置市場。
