新聞分析/環球市況波動 跨市套戥恐損手\麥晉瑋
在全球資本市場中，港股與美股的阿里巴巴時常出現價格分歧，看似具有誘人的套利空間。然而，深入分析後可以發現，這種套利操作面臨諸多現實障礙，使得實際獲利可能性大幅降低。
從理論層面來看，套利機制似乎簡單明瞭。由於1股美股ADS對應8股港股普通股，當兩地價格出現明顯偏離時，投資者理應可以在價格較低的市場買入，同時在價格較高的市場賣出，從中賺取差價。例如當港股報145港元，而折算後的美股價格達到150港元時，表面上看確實存在5港元的套利空間。
換股需數個工作日
然而，最關鍵的障礙在於ADS與港股之間的轉換機制。這個過程必須透過花旗銀行等指定託管商進行，通常需要7至10個工作日處理。
成功的套利交易必須滿足兩個基本條件：即時性和同步性。這在黃金期貨或股指期貨等標準化產品中相對容易實現，因為這些市場的交易和結算機制高度統一。但在瞬息萬變的股市中，對於阿里巴巴這種跨市場股票，數日間足以讓原本存在的套利空間消失殆盡，甚至可能由獲利變為虧損。
除了時間因素外，交易成本也不容忽視。轉換過程中產生的手續費、託管費和外匯兌換成本，即使只有0.5%的比例，也足以侵蝕大部分套利收益。何況在等待轉換期間，市場價格的波動可能完全逆轉原有的價差優勢。
這種套利困境也反映了更深層次的市場結構問題。機構投資者持有大量兩地股份，可以通過調整持倉比例來捕捉套利機會，而無需立即進行股份轉換。但對散戶投資者而言，這種操作既不現實也不經濟。
這種持續存在的套利障礙，使得港股和美股阿里巴巴在某種程度上成為兩個獨立的交易品種，各自反映不同投資者群體的預期和風險偏好。這也解釋了為何在重大市場事件發生時，兩地價格經常出現明顯分歧。
