大行分析/AI應用潛力大 中金看好騰訊網易
中金發表報告表示，今年以來，在AI浪潮激勵下，中國互聯網公司估值較2024年悲觀模式有所修復，而疊加近期外部關稅變化加劇，導致估值又有所回調。整體來看，內地互聯網板塊目前仍處於合理偏低區間，安全邊際仍在。
各大公司陸續宣布投資AI
互聯網公司存量基本面和估值相對匹配背景下，AI潛力更像是一種期權價值。若後續AI應用展現出較大市場潛力，或能夠顯著提升相關互聯網公司成長空間。而對於AI投入，中國互聯網公司投資力度相對美國相關科技龍頭較理性，整體對於利潤影響相對可控。上季中國互聯網行業整體業績穩健，收入端基本符合預期，利潤端多數超預期；騰訊（00700）等公司披露了大規模資本開支計劃，雲業務收入因AI算力需求增加而出現上調。但對於後續的展望，各公司整體保持審慎樂觀態度，一方面當前宏觀外部不確定性仍然存在；另一方面，AI所帶來的資本開支長期看存在折舊，該行認為或將不同程度地影響當期利潤。
AI對互聯網行業的影響逐步顯現，主要體現在五個方面：模型層、ToC（面向消費者）應用層、ToB（面向企業）服務、AI賦能現有業務、資本開支投入。長期看，該行認為AI有望成為互聯網公司未來商業化增長的關鍵驅動力。
綜合考慮估值和基本面確定性，以及AI布局潛力，中金核心推薦騰訊，其遊戲業務狀態良好，廣告業務憑藉視頻號持續有機增長，支付業務10月回正，後續關注宏觀影響以及阿里（09988）等合作帶來增量，估值處於偏低位置，股東回報意願和能力仍然強勁。對於AI，該行認為微信生態優勢仍然是騰訊布局AI應用核心競爭優勢，有望在AI搜索，Agent等方向積極布局。
長期建議關注網易（09999），目前處於歷史估值偏低區間，中金認為網易在遊戲領域具備長期內容創新能力，後續可進一步關注其表現。
