基金人語/中長年期美債面臨風險\Julien Houdain
過去兩周市場動盪，整體宏觀前景出現不確定性，但可以看到部分資產已開始展現具吸引力的估值水平，為投資者帶來潛在機會。
鑒於近期經濟與政策變化，美國經濟「硬着陸」的可能性上調至35%，綜合分析，經濟「軟着陸」仍是最可能出現的情境，機率為55%。「加稅」措施影響約等同於國內生產總值（GDP）的0.6%，與經濟低幅度增長甚至停滯相符，但尚未構成深度衰退的條件。
儘管全球消費者將因關稅面臨更高成本，國際油價下跌將在某程度上提供緩解。儘管不足以完全抵銷關稅壓力，但仍是一項正面因素。
雖然目前的宏觀環境似乎對經濟前景不利，更需要關注的是這些因素對市場估值的影響。在投資級別與高收益債券市場中，近期顯著的市場波動與無差別式的拋售，已為這些資產類別創造了具吸引力的入市點。然而，審慎挑選仍是關鍵。
那麼投資機會何在？過去數周，美國10年期國債殖利率自3月底以來顯著攀升（意味價格下跌）。在債券配置上，美國5年期國債仍看好，惟對中長期美債持審慎態度，因其面臨潛在風險。在歐元區債券方面，維持對其負面展望的觀點，主因估值偏高，加上德國等區內核心國家的財政政策出現重大轉向，可能對債市構成壓力。從跨市場配置的角度出發，德國公債（Bunds）仍是目前「沽空」的主要策略。
（作者為施羅德投資環球無約束固定收益投資主管）
