毛語倫比/小米強化自研晶片戰略 目標59.5元\毛君豪
在智能終端與新能源汽車產業深度融合的當下，小米集團（01810）憑藉技術創新與生態協同能力，正加速從消費電子製造商向全球化科技巨頭轉型。2024年，小米通過晶片自研突破、高端手機市場佔位、汽車業務爆發式增長，實現了戰略版圖的全面升級。
核心技術自主化
小米集團近期在半導體領域動作頻頻，成立晶片平台部並由前高通（QCOM）高管秦牧雲執掌，顯示出強化自研晶片的戰略決心。儘管公司澄清該部門為既有架構，但自研晶片的持續投入已顯現成果：小米15S Pro或將首發搭載自研3nm製程的玄戒SoC晶片，採用創新架構設計，性能有望對標驍龍8 Gen2，意味着小米在核心技術自主化道路上邁出關鍵一步。小米正逐步構建從設計到應用的半導體閉環能力，這將顯著提升其在高端市場的定價權與供應鏈話語權。
2024年小米手機業務表現亮眼，全年出貨量達1.69億部，按年增長15.7%。根據Counterpoint資料，其全球市場份額提升至14%，內地高端機型（4000-6000元）市佔率達24.3%，位居第一。於今年第一季，小米以17.98%啟動量份額登頂內地市場，於3月324萬部手機的銷量中，售價6499元起的小米15 Ultra貢獻顯著。
小米汽車業務成集團第二增長曲線。首款車型SU7上市首年即交付13.7萬輛，實現收入321億元（人民幣，下同），毛利率達18.5%。儘管全年創新業務淨虧損62億元，但第四季度虧損已收窄至7億元，運營效率顯著改善。雖然最近小米SU7發生事故，但集團仍將2025年交付目標上調至35萬輛，首款SUV車型YU7預計年中上市，將進一步完善產品矩陣。Bernstein預測，若維持當前增速，到2035年小米汽車有望躋身全球前十大汽車製造商。
2024年小米集團總收入3659億元，按年增加35%；經調整淨利潤達272億元，增幅41.3%，創歷史新高，其中第四季度單季收入首破千億，增長48.8%，淨利潤按年更激增90%至90億元。當中，智能手機×AIoT生態協同效應顯現：IoT設備收入1041億元（+30%），空調、冰箱出貨量增速超50%；研發投入241億元（+25.9%），2.1萬名研發人員佔比近半，AI與汽車技術為重點方向。
需應對三大挑戰
儘管勢頭強勁，小米仍需應對多重挑戰：（1）汽車業務事故導致新品發布延期，品牌信任度面臨考驗；（2）全球貿易政策波動（如美國半導體關稅懸而未決）增加供應鏈不確定性；（3）高端市場競爭白熱化，半導體研發需要持續高投入，需持續提升技術創新壁壘。展望未來，「人車家全生態」戰略的協同效應將成關鍵。隨着自研晶片、AI大模型與汽車製造的深度融合，小米有望在智慧終端機、出行場景和家居生態間構建差異化優勢。若能有效把控產品品質與產能提升節奏，這家科技巨頭或將在全球產業變局中實現新一輪躍升。
股價方面，小米集團於近日低見36港元，100天線失而復得。若看好未來小米半導體及汽車業務，可於現價買入作中長線持有，可先上望至歷史高位59.5港元，跌穿35港元止蝕。（作者為富途證券高級策略師，證監會持牌人士，並無持有上述股份）
