【出麒致勝】處估值窪地 美團或迎新投資機會
元宇證券基金投資總監 林嘉麒
美團（3690）近年來在資本市場表現確實是低迷，作為平台經濟股，早前市場炒作人工智能DeepSeek概念，該集團股價亦無見受惠，原因是市場普遍擔憂其核心業務增長放緩、新業務持續虧損，以及政策監管的不確定性。然而，從2024年財務表現、業務調整及政策環境變化來看，美團似乎已進入「估值窪地」，迎來了新的投資機會。
美團2024年財報顯示，公司整體營收同比增長約15%，增速較前幾年明顯放緩。其中，核心外賣業務增長約12%，到店、酒店及旅遊業務增長18%，而新業務（社區團購、美團優選等）虧損繼續收窄，但仍未實現盈利。值得關注的是，美團期內進一步優化了成本，騎手配送成本佔收入比例下降，帶動整體經營利潤率提升。經調整淨利潤較2023年增長約30%，顯示出公司在降本增效方面的成效。美團的核心外賣業務仍是營收主力，增速進入個位數區間，市場競爭格局趨於穩定。只是，更大的挑戰來自到店及酒旅業務，抖音等短視頻平台憑藉流量優勢，以低價團購和內容行銷搶佔市場份額。
美團雖加大補貼和直播投入，但短期內難以完全抵消抖音的衝擊。而在新業務方面，美團優選、買菜等社區電商仍在調整期。公司收縮部分低效市場，聚焦核心城市，虧損同比收窄，但距離盈利仍有距離。市場期待管理層能更清晰地制定新業務戰略，避免過度燒錢拖累整體利潤。
反彈仍需催化劑
過去幾年，互聯網平台監管趨嚴，反壟斷、資料安全、騎手權益保障等政策對美團運營形成壓力。2024年，政策環境趨於穩定，但新就業形態勞動者權益保障條例的落地，可能進一步推高騎手社保成本，影響外賣業務的利潤率。另一方面，政府近期強調支持平台經濟發展，鼓勵消費復甦，美團作為本地生活龍頭有望受益。當前公司市盈率（PE）約25倍，市銷率約2.5倍，處於歷史低位。相比全球同行，美團的估值已具備一定吸引力。美團當前的估值已反映較多悲觀預期，但股價反彈仍需催化劑。短期來看，美團仍面臨壓力，但長期投資者或可關注其估值修復機會。若消費回暖、政策環境改善，美團有望迎來困境反轉。
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