【投資觀察】美關稅影響可控 優質創新藥生產商可吼
中泰國際
恒生醫療保健指數3月份上漲7.39%，跑贏恒生指數6.61個百分點，主因：1）部分龍頭創新藥企業在醫藥行業不景氣的情況下年報表現穩健，引領西藥與生物科技板塊上漲。2）醫藥研發與生產外包服務（CXO）板塊龍頭藥明康德（2359）與藥明生物（2269）股價雖然去年飽受美國生物法案的影響，但2024年下半年的新增訂單情況超預期，引領CXO板塊上漲。
美國總統特朗普於4月8日宣布，將很快對藥品徵收「重大」關稅，但我們認為關稅對港股醫藥行業的主要企業影響有限，主因：1）針對美國的出口僅佔2024年中國醫藥產品出口總額的17.6%，不足以構成重大影響。2）中國出口的藥品主要是西藥，但以相對廉價的西藥原料為主，利潤率較高的成藥與生化藥總共佔比僅約兩成，而且根據路透社引述的美國FDA數據，美國從中國進口的成藥以阿莫西林與青黴素等抗菌藥為主，這些產品利潤率較低，對藥品出口徵收關稅對藥企的利潤影響有限。3）對市場重點關注的創新藥板塊，目前創新藥出海主要是與海外藥企合作研發的形式，中國藥企按研發進度收取授權費，按目前的規定授權費無需繳納關稅，因此目前看關稅對創新藥生產商無影響。4）醫療器械板塊的主要出口商品也是醫用耗材、輔料與中低端醫療設備，這些產品利潤率不高，因此關稅對醫療器械企業的影響也有限。
內地支持政策持續出台
截至目前，廣州、上海、珠海、北京、深圳等地已經相繼出台創新藥支持政策，我們預計未來中央與地方政府將繼續通過獎勵研發與加快臨床試驗及上市的審評審批等方式來支持創新藥板塊發展。重點個股推薦我們維持原先的觀點，仍推薦創新藥板塊龍頭翰森製藥（3692 ，評級：買入，目標價：25.00港元）、信達生物（1801 ，評級：買入，目標價：55.80港元）、康方生物（9926，未評級）與中國生物製藥（1177 ，未評級），目前來看美國關稅對這些企業的影響有限。（摘錄）
風險提示：1）藥品與器械大幅降價可能影響業績；2）如新藥研發慢於預期，可能影響研發管線兌現時間；3）新藥上市後如銷售推廣效果差於預期，可能短期內難以給企業帶來利潤。
