【百家觀點】關稅政策多變數 金融市場難避險
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
美國總統特朗普上台之後，全球政經形勢由原本的秩序過渡到新秩序，中間過程必然動盪，這一點亦將反映在金融市場上。投資者普遍轉投避險資產，但事實上資產太多存在正相關，投資者應該要了解所謂避險資產，其實所避的是什麼險。
舉例而言，以股市計，美國經濟前景不明，美股存在較高風險溢價，觸發投資者拋售美股，標普等股指急向下，同時帶動VIX指數向上，如果投資者購買了VIX相關避險產品，便可能在美股大跌市獲利，這一點相信不難明白。
值得留意的是，其他避險資產卻普遍同告下跌，例如黃金，在連番創新高後隨着美股大跌市回吐，從近期高位回落的油價亦持續涯沽，表現相當一致。
關稅反令美國選民受害
至於投資者寄予厚望的美債息以至美匯，前者隨着美國關稅貿易戰及各地的報復行動的消息持續波動，投資者一度拋售手上美債，影響所及，不只美國國債孳息，甚至連帶較次級別的資產都在其中。至於美匯，因為綜合了多個貨幣，反應不一，但若單以美元兌日圓計，日圓年內出現升值，應是較合理反應。
對於金融市場大波動，美國官方說法，尤其是特朗普與其團體，口徑頗為一致，就是一切都在預計之中。然而，在美國政壇內，即使共和黨人亦已經不只頗有微言，甚至是直言，關稅等政策最終將令其選民受害。
很多特朗普支持者認為，特朗普成竹在胸，以快打慢，雷霆萬鈞之勢，借關稅為工具改變全球政經形勢，建立新秩序云云。反對者卻指出前後矛盾地方，一如特朗普第一任的情況，如今第二任，作風更有恃無恐，挾剛勝出大選尚未過百日，有民意支持之下，自然可做盡做。
美跨國企業利潤基礎受損
七傷拳做法，殺敵一千，自損八百，那是美方如意算盤，但人家是否任打不還手？情況並非如此。關稅貿易戰愈演愈烈，一定加速逆全球化的趨勢，難怪股市作為風眼最中心。可見將來，股市大上大落之餘，投資者信心不易恢復，美股的一眾跨國企業極為受惠於全球化，如今其利潤基礎受損，自不待言。
面對美國的一連串關稅出招，中國奉陪到底，不肯退讓，令美方不得不變陣，轉為只針對中國，再把關稅加至125%，而對其他未提到報復的地方，可以暫緩對等關稅90天，分化策略明顯之至。
不明朗因素存在，避險角色如黃金，當大家拋股到達某程度，亦需以沽金去紓緩組合中的股價下跌壓力。
美息不跌反升 風險溢價愈高
儘管美國官方聲稱，關稅貿易戰扭轉美元及美息偏高情況，但觀乎最新變化，美息不跌反升，美聯儲緊密開會後未有減息，反而強調通脹向上推進並頑固，顯然局方並不賣賬，投資者拋售美國國債，甚至評價較次的債，以至整體債息升，後者尤其明顯，顯示風險溢價愈來愈高。包括VIX高企等所有種種跡象顯示，金融市場不穩定，隨時可以衍生一次重大金融危機，形成惡性循環的下跌漩渦，屆時即使特朗普團隊想救亦未必有能力。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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