【股市領航】康師傅受益中國消費格局 避「戰」之選
椽盛資本投資總監 曾永堅
康師傅（0322）今年業務將持續受惠中國當下消費模式，其2024年業績表現不俗，盈收增長皆理想，展望今年業務收益將繼續受益中國消費格局而維持穩定增長，在產品結構持續優化及市場競爭緩和及成本仍具下降空間的背景下，預期未來毛利率可進一步擴闊；此外，集團於早前發布業績時公布派發特別股息，令派息比率達100%。以2025年的預估盈利及預估股息計算，若股價回落至每股12元，預測市盈率及預測股息率分別為15倍及6.5%，具一定防守力，建議於12元以下收集，12個月目標價為14元。
美國總統特朗普於4月2號向全球貿易夥伴大幅加徵關稅，其啟動的全球關稅戰力度遠超市場預期，在環球貿易活動收縮壓力有增無減以致環球經濟衰退的風險因此趨升之下，相信內地日常飲食類相關消費品的業務將較不受環球經濟表現所拖累，其盈利能見度較高；加上，內地早前出台的《提振消費專項行動方案》表示要促進工資性收入合理增長，科學合理提高最低工資標準，預計未來針對提升普羅大眾消費能力的政策可提升中長期中國整體的消費力。
事實上，根據國家統計局，今年首兩個月社會消費品零售總額83,731億元人民幣（下同），同比增長4%，較上年全年加快0.5個百分點，亦較去年12月加快0.3個百分點，當中，餐飲收入9,792億元，增長4.3%，基本生活類和部分升級類商品銷售增勢較好，限額以上單位糧油食品類增長11.5%。
茶飲料業務表現較突出
截至2024年12月底止，康師傅2024年營業額錄得806.5億元，按年升0.3%；純利按年升19.8%至37.34億元；毛利率為33.1%，按年提升2.7個百分點。按業務分類研判，去年度飲品收入為516.2億元，按年升1.3%，當中，茶飲料營收按年增8.2%至217億元，表現較突出，主因集團順應消費者追求健康的趨勢，推出「無糖茉莉花茶」及升級版「無糖烏龍茶」，並優化「冰糖雪梨」配方。此外，「康師傅冰紅茶」擴展餐飲場景。另一邊廂，旗下方便麵去年收入則為284.1億元，按年跌1.3%。
預計今年飲料業務增速略高於方便麵增速，而整體盈利繼續受益管理層能持續有效降低成本，故預計今年淨利增幅可能仍將高於營收增幅。基於集團2024年經營活動現金流為82.6億元，按年增加50.4%；淨現金截至去年底報27億元，較2023年底17億元有所增加，故此，相信未來一至兩年仍能維持100%的派息比率。（筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份）
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