萬科流動性壓力巨大
萬科企業（2202）去年由盈轉虧，蝕494.78億元（人民幣，下同），相較對上年度賺121.63億元。主要因開發業務結算規模和毛利率顯著下降。
星展發表報告指，深圳地鐵通過向萬科引入高級管理人員，並提供總額約70億元的兩筆股東貸款，展現對萬科更強支持，一定程度緩解市場對萬科的擔憂。但集團仍面對巨大流動性壓力，目前預售額低於該行估計的現金流盈虧平衡水平，亦不足償還短期債券。
料需額外資金償債
該行預測，若萬科銷售額維持今年首季水平，將需額外305億元資金維持償付能力。扣除上述70億元股東貸款，仍需235億元。
星展又指，萬科今年首季預售按年跌41%，未結轉銷售額減少，開發收入持續下降。集團優先考慮現金回籠並實施價格折扣以提高銷售率，將繼續不利其利潤率。
該行將萬科目標價由4.6港元下降至4.3港元。評級由「持有」下調「沽售」評級，
另外，華泰證券指，萬科今年面臨較大到期債務壓力，現金短債比約0.55。但深圳國資及大股東深鐵集團持續以受讓資產等方式給予資金支持，深鐵集團2月提供70億元股東借款助力公司度過債務高峰期，有待政策以及國資進一步支持助力公司過冬。
該行預測萬科今明兩年每股虧損0.71及0.45元，對其目標價由4.3港元上調至5.65港元，維持「持有」評級。
個股分析－星展/華泰
